自(zì)6月(yuè)下(xià)旬以來(lái)，螺↓®λ紋鋼及熱(rè)軋卷闆期貨價格持續走高(gāo)，連破β>數(shù)個(gè)整數(shù)關口，目前主力合約均站(zhàn)上®₽λ(shàng)3400元/噸關口。受期貨價格大$>≈®(dà)幅走高(gāo)影(yǐng)響，螺紋鋼基差已由700元/噸以上(εβ↑$shàng)修複至400元/噸以下(xià)。考慮到(dào)當前宏觀預&λ±'期修複及鋼材低(dī)庫存反映出的(de)供需緊平衡，再加上(shàng)‌₽δ短(duǎn)期成本支撐加強，預計(jì)短(d₽₩uǎn)期內(nèi)鋼材價格仍将偏強運行(xíng)，不(₹↕•‍bù)過上(shàng)漲節奏或放(fàng)緩。　　市(shì​↑)場(chǎng)利率平穩運行(xíng)宏觀預期修複　　6₹φ月(yuè)底為(wèi)銀(yín)行(xíng)季末、半年☆÷≠∞(nián)末的(de)考核時(shí)點，通(​₹₩ tōng)常會(huì)出現(xiàn)資ε♠®金(jīn)緊張的(de)情況。考慮到(dào)今年(nián)以來(lái)β€，在去(qù)杠杆、防風(fēng)險的(>÷<de)大(dà)背景下(xià)，“一(yī)δ§★行(xíng)三會(huì)”出台多(duō)項措施加強金(jīn)融≈δ∞監管，導緻上(shàng)海(hǎi)銀(yín)行(xíng)(25.∏Ω•π33 +1.28%,診股)間(jiān)同業(yè)拆借利率‌☆ ¶及票(piào)據利率遠(yuǎn)高(gāo)于去(qù)≥∞年(nián)同期水(shuǐ)平，因而市(sh≈×≠ì)場(chǎng)對(duì)年(nián)中考核時(shí)點的(de×₩)資金(jīn)狀況深感擔憂。但(dàn)是(shì)，時(sh®≠←εí)至7月(yuè)上(shàng)旬，央行(xíng)靈活運 ®£₹用(yòng)公開(kāi)市(shì)場(ch≥∑₩ǎng)操作(zuò)，促使市(shì)場(chǎng)利率平穩運行(φ♦'xíng)，明(míng)顯好(hǎo)于市(shì)場£∏σ(chǎng)預期，因此對(duì)包括"♠黑(hēi)色金(jīn)屬在內(nèi)的(de)大(dà)宗商品×≥金(jīn)融市(shì)場(chǎng)構成利多(duō)影(yǐng≤↕¶)響，促進鋼材價格走強。分(fēn)析來(lái)看(kàn)，‌ ¶目前資金(jīn)緊張的(de)季節性影(yǐ™♣✔©ng)響已經消除。　　雖然去(qù)杠杆背景→₽∑下(xià)的(de)金(jīn)融監管加強仍将繼續，但(d®<♣àn)是(shì)，考慮到(dào)下(xià)半年(nián¶•↑)我國(guó)經濟發展仍面臨諸多(duō)挑戰&β¶✔，“穩中求進”仍為(wèi)我國(guó) ∞λ宏觀經濟的(de)總基調，我們預計(jì)，央行 →↕(xíng)仍将通(tōng)過公開(k♥π​āi)市(shì)場(chǎng)操作(zuò)，将市(sh♣‍ì)場(chǎng)利率“削峰填谷”，促使資金(jīn)緊平衡。因此，市(s↔ "hì)場(chǎng)利率出現(xiàn<≥)較大(dà)波動的(de)概率較低(dī)，流動性風(fēng)險也(yě® )總體(tǐ)處于央行(xíng)可(kě)控範圍內(nèi)。由于'©市(shì)場(chǎng)此前已經預期到(dào)下(λ$<☆xià)半年(nián)資金(jīn)面仍将保持緊平衡，≥<預計(jì)對(duì)金(jīn)融市(sh₹βγì)場(chǎng)的(de)不(bù)利 ≠₩影(yǐng)響将逐步削弱。　　另外(wài)∞↓，今年(nián)年(nián)初以來(lái​₽∏λ)，市(shì)場(chǎng)各方均預期今年(nián)我國(g㶮•uó)宏觀經濟增速将呈現(xiàn)“前高(g★≠​♠āo)後低(dī)”走勢。目前來(lái)看(kàn)，已公♣↔§ 布的(de)前5個(gè)月(yuè)宏觀經濟指标表明(mπ≈íng)，我國(guó)宏觀經濟總體(tǐ)繼續穩中有(yǒu)進，☆‍$§但(dàn)是(shì)，自(zì)4月(y↔♦uè)份以來(lái)，受房(fáng)地(dì)産市(shì)場€₽↑ (chǎng)拖累，投資相(xiàng)關指标增速走低(dī)，★≠$加強了(le)市(shì)場(chǎng)對(duì)下(xià)半年(niá →n)經濟增速将走低(dī)的(de)預期，且在一(yī)段時(≥λ>♣shí)間(jiān)內(nèi)，這(zhè)一(yī)預•<" 期升級為(wèi)對(duì)出現(xiàn)系統性風(fēng)險的(&φπσde)擔憂，拖累金(jīn)融市(shì)場(chλ↓ǎng)走勢。　　不(bù)過，我們分(fēn)析來(lái)★∏看(kàn)，一(yī)方面，經濟增速将下(xià)滑的(de)預期已逐步被€ 市(shì)場(chǎng)消化(huà);另一(yī)方面，即使增α↓δ速下(xià)滑，但(dàn)預計(jì)房(fáng)地€→<(dì)産開(kāi)發投資仍将保持5%左右§₹∏&的(de)正增長(cháng)，基建投資也(yě)至少(shǎo)将保★↓≤•持15%以上(shàng)的(de)正增長(cháng)，因而在政府宏觀調σ★™≈控下(xià)，預計(jì)全年(nián)仍将實現(xiàn)6.5%的"₩↔(de)經濟增速目标，不(bù)必過分(fēn)悲觀。　　“闆強長(cháng≥≤)弱”的(de)格局将加強　　受上(shàng≥ )半年(nián)清退“地(dì)條鋼”影(yǐng)響， §在高(gāo)利潤的(de)背景下(xi•×★à)，前5個(gè)月(yuè)，螺紋鋼累計(jì)産量仍較去(qù) ↔年(nián)同期下(xià)降0.9%。一(yī)方面，受高(g↑γφāo)利潤驅使，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)已開(kāi)足馬©÷¶力生(shēng)産，繼續提高(gāo)達産率的(de)空(kōng)間(ji©¶©>ān)有(yǒu)限;另一(yī)方面，據調查，此前預計(∑£₽jì)的(de)7月(yuè)、8月(y↑σε₩uè)份新增電(diàn)弧爐産量難以有(yǒu)效投産，這(zhè)預示著(♣↔zhe)電(diàn)弧爐對(duì)中頻(pín)爐的(de)産量替代♦‌将延遲。　　此外(wài)，近(jìn)期熱(rè)軋卷闆價格上(sε€‍ hàng)漲帶動熱(rè)軋卷闆生(shēn>​g)産利潤快(kuài)速回升，其與螺紋鋼生(shēng¥©₽±)産利潤差已大(dà)幅縮小(xiǎo)，鐵(✘​↓tiě)水(shuǐ)進一(yī)步向螺紋鋼流轉的(de)速率☆'×₹将放(fàng)緩。再加上(shàng)≈§∑近(jìn)期鋼坯價格大(dà)幅走高(g£§α‌āo)，調坯軋材廠(chǎng)生(shēng)産‍<利潤受到(dào)嚴重擠壓，部分(fēn)鋼廠(chǎng)已處于微(wēi₽σ>)幅虧損狀态，受此影(yǐng)響，調坯軋材廠(chǎng)檢修安排或增多≥≠¶(duō)。綜合上(shàng)述判斷，預計(jì↓§★Ω)短(duǎn)期螺紋鋼産量難以大(dà)幅釋放(σ©≤≥fàng)。在螺紋鋼産量保持高(gāo)位的Ω≈β‍(de)前提下(xià)，螺紋鋼庫存仍維持低(dī)位，這(zhè)₹γ♦↑表明(míng)市(shì)場(chǎng)需求尤其京津冀地(d≤​₽ì)區(qū)對(duì)鋼材的(de)需求強勁，促使短(d♥&♥uǎn)期鋼材供需仍将保持緊平衡格局，對(duì)   鋼材價格形成支撐。　　今年(nián)以來(lái)，螺紋鋼高(gāo)生÷€(shēng)産利潤刺激鋼廠(chǎng)生(₩​∑shēng)産意願，部分(fēn)鋼廠(chǎng)将鐵(tiě)水(shuǐ§£σ)流向由闆材轉向螺紋鋼。數(shù)據顯示，自(zì)今年(n∞γ<≠ián)2月(yuè)份以來(lái)，螺紋鋼周産♦₽$量與熱(rè)軋卷闆周産量比值持續走高(gāo)，當前已經上(sh≥§∑àng)升至去(qù)年(nián)10月(yuè)份水(≈>shuǐ)平。受鐵(tiě)水(shuǐ)流轉影(yǐng)響，部分(fē★₽π™n)地(dì)區(qū)熱(rè)軋卷闆供應緊缺。♠$Ω從(cóng)近(jìn)幾周庫存數(shù)據來(l§₽ái)看(kàn)，熱(rè)軋卷闆社會(hu↑•γ♣ì)庫存下(xià)降速度明(míng)顯加快(kuài)，"&且上(shàng)周社會(huì)庫存中，螺紋鋼社會(hu✔™♦×ì)庫存小(xiǎo)幅走高(gāo)，而熱(rè€♥δ)軋卷闆庫存繼續下(xià)降。預計(jì)受此推動，短(duǎn)期熱(♠★rè)軋卷闆價格表現(xiàn)将繼續偏強，“闆₩↕∞♠強長(cháng)弱”格局将加強。　　鐵(tiě)水(shuǐ)®♣Ω與廢鋼價差已得(de)到(dào)修複　　鐵(tiě)礦石方面，下(xiàδ©)半年(nián)國(guó)外(wài)礦山(shΩ₩$§ān)增産将加大(dà)高(gāo)品礦供給，我國(g♣Ωuó)進口礦港口庫存量也(yě)依然高(gāo)達1.4億噸之β•↔‌上(shàng)，将中長(cháng)期制(zhì)約鐵(ti‍≈<™ě)礦石價格。但(dàn)是(shì)，短(duǎn"Ω∏)期來(lái)看(kàn)，一(yī)方面，鋼廠(chǎng)高(g§∏āo)開(kāi)工(gōng)率促使港口庫存 ↑♠<與鋼廠(chǎng)産量比值、日(rì)均疏港量與港口庫存比值均維持δΩα在合理(lǐ)位置，這(zhè)表明(míng)高(gā♣ ☆ o)企的(de)鐵(tiě)礦石港口庫存處于流轉中，不(‍•σbù)可(kě)消化(huà)的(de)固定庫存量 ÷并未明(míng)顯增加;另一(yī)方面，受前期長(÷∑→cháng)流程鋼廠(chǎng)轉爐煉鋼​±Ω≠過程中加大(dà)廢鋼使用(yòng)比例影(yǐng)響，廢​φ'≥鋼價格走強，當前鐵(tiě)水(shuǐ)與廢鋼價差已經修複至50α≈0元/噸，因而鋼廠(chǎng)繼續增加廢鋼使用(yòng)☆₹$≈量的(de)意願下(xià)降，将加大(dà)對(duì)鐵(tiě)礦石¥→•、焦炭等高(gāo)爐原材料的(de)需求。　　此外(w↔₽¶ài)，由于産量處于高(gāo)位，部分(fē↑←n)鋼廠(chǎng)補庫需求增強，數(shù)據顯示，鋼廠(¥×↓chǎng)鐵(tiě)礦石庫存可(kě)用(yòng)天數(shù×®‌)已由此前的(de)20天上(shàng)升至25天，并将維持在≈♥σ÷較高(gāo)水(shuǐ)平。　　綜合判斷，預計(jì)短$∑(duǎn)期鐵(tiě)礦石價格穩中偏強的(de)概率較大(dà)，其對(d' ‌®uì)鋼材價格的(de)成本支撐作(zuò)用(y₽★¥òng)将加強。　　高(gāo)升水(shuǐ)仍将提振©★♦≤期貨價格　　此前3周，螺紋鋼期貨價格持續走高(gāo)，而→®₽$現(xiàn)貨價格受制(zhì)于每日(₽☆rì)需求變動影(yǐng)響漲幅相(xiàng)對(duì♠→♥☆)較小(xiǎo)，因此螺紋鋼基差快(kuγ÷®ài)速修複，由700元/噸以上(shàng×λ<)的(de)高(gāo)位修複至400元/噸以•"₽"下(xià)。但(dàn)是(shì)，螺紋鋼現(xiàn)貨價格升水('≠↕÷shuǐ)期貨價格400元/噸仍為(wèi)較高(gāo)水< ✘(shuǐ)平，随著(zhe)RB1710合約ε≠‌£交割日(rì)期的(de)臨近(jìn)，期貨、現(xiàn±¶≥)貨價格将趨向一(yī)緻，因而後期仍存在基差修複行(x•¶íng)情，期貨高(gāo)貼水(shuǐ)格局仍将™®φ支撐期貨價格高(gāo)企。不(bù)過，從(cóng×♦♥)短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，基差修複過快(k ←®uài)，存在技(jì)術(shù)性盤整需求，✘​¥因而對(duì)期貨價格的(de)推動作(zuò)用(yòng)短≥✘(duǎn)期內(nèi)将減弱。　　整體(tǐ)來(lái)±♥✘$看(kàn)，宏觀預期修複、低(dī)庫存狀态下(xià)的(‌≤§§de)供需緊平衡、成本支撐加強及高(gāo)貼水(shu£≤↔$ǐ)格局仍将推動短(duǎn)期鋼材價格偏強運行(xíng)。鐵(tiε✔‍ě)水(shuǐ)由闆材向螺紋鋼流轉促使♠©短(duǎn)期熱(rè)軋卷闆供應相(xiàng)對(duφ≠ì)更加偏緊，“闆強長(cháng)弱”格局或将加強 ≥•♠。不(bù)過，經過前幾周的(de)快(kuài)速拉漲、高↕±ε(gāo)貼水(shuǐ)修複過快(kuài)，×♣σ≤短(duǎn)期鋼材價格存在盤整需求，上(shàng)漲節奏↕£ <或将放(fàng)緩。