鋼鐵(tiě)是(shì)國(guó)民(mín)經濟♥☆♥→的(de)重要(yào)支柱性産業(yè)，為(wèi)典型的(de)中上(s↓>♥‍hàng)遊行(xíng)業(yè)；由于鋼鐵(t✘‍iě)産業(yè)鏈上(shàng)下(xià)牽連↔'甚廣，行(xíng)業(yè)運行(xíng)體→φ(tǐ)現(xiàn)出極強的(de)周期性特征。行(xíng)業×∏✔(yè)景氣度上(shàng)行(xíng)階段，鋼鐵(ti€✘♥ě)企業(yè)收入成本差距擴張，鋼鐵(tiě)企業(yè)盈利水(shuǐ) ÷₽平提升、現(xiàn)金(jīn)流寬裕，λσ÷行(xíng)業(yè)整體(tǐ)信用(yòng)風±"♠​(fēng)險較低(dī)；行(xíng↔   )業(yè)景氣度下(xià)行(xíng)階段，鋼 ≠鐵(tiě)企業(yè)收入成本差距收窄甚至出©®≥現(xiàn)倒挂，鋼鐵(tiě)企業(yè)盈利水(shuǐ)‍"£平下(xià)行(xíng)并出現(xià↕∏←×n)虧損、現(xiàn)金(jīn)流緊張，行(xí÷γng)業(yè)整體(tǐ)信用(yòng↓→≤)風(fēng)險上(shàng)行(xíng)。目前，國(guó)內↓γδ(nèi)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè ♠)集中度仍然較低(dī)，因此，成本系影(yǐng)響鋼鐵(tiě)企業(yααè)信用(yòng)質量分(fēn)化(huà)的(de)重要(yào)因素∏¶&∑。 鋼鐵(tiě)企業(yè)生(shēng>')産流程和(hé)成本構成 一(yī)、鋼鐵(tiě)企業(✔•↕≈yè)生(shēng)産流程 鋼鐵(tiě)企業(yγ÷←γè)生(shēng)産流程大(dà)緻可(kě)以分(fēn)為(wèi)粗鋼≥‌•♥冶煉和(hé)軋鋼兩步。 （1）粗鋼冶煉 冶煉工(gōn↕≤γ↑g)藝分(fēn)為(wèi)長(cháng)流¶★₹'程和(hé)短(duǎn)流程兩種。長(cháng)流程δ∏&系通(tōng)過高(gāo)爐将鐵(tiě)礦石等原燃料煉成鐵(tiě)水<₩γ≤(shuǐ)，再經過轉爐，将鐵(tiě)水( © shuǐ)冶煉成粗鋼；短(duǎn)流程系将廢鋼通(tōng)過電(→α₩ diàn)爐将廢鋼冶成粗鋼。其中，長(cháng)流程鋼材生₹®(shēng)産大(dà)體(tǐ)可(k♠♣ě)以分(fēn)為(wèi)兩個(gè)環節：煉鐵₽↔"(tiě)環節（高(gāo)溫下(xià)的(d₩γ→₽e)氧化(huà)還(hái)原反應）和(hé★ ∑)煉鋼環節（高(gāo)溫下(xià)的(de≥>♦)氧化(huà)反應）。 （2）軋鋼 粗鋼經↔↔過軋制(zhì)後，就(jiù)形成各種不(b× ✘Ωù)同規規格的(de)**終産品——鋼材。 二、鋼鐵(tiě±₩)企業(yè)成本構成 從(cóng↔•Ω )表1煉鐵(tiě)環節的(de)主要(yào)反應&‍原理(lǐ)不(bù)難看(kàn)出，煉鐵(t←'πiě)環節成本主要(yào)來(lái)自(zì)于Fe2O3/Fe3O4，α✘♣即原材料鐵(tiě)礦石成本。此外(wàγ♦i)，煉鐵(tiě)環節還(hái)涉及輔助材料（石灰石、錳礦石、螢石和(∞ Ωhé)耐火(huǒ)材料等）、燃料及動力（焦炭、煤粉、煤氣、氧氣、水('™≤ shuǐ)電(diàn)等）、制(zhì)造費(fèi)用(yòng)和(€↕Ωhé)人(rén)工(gōng)等耗費(fèi)。 煉鋼環節‍₩主要(yào)原材料是(shì)鐵(tiě)水(shuǐ £₩)，從(cóng)表1看(kàn)，煉鋼環節的(de)反應原理(lǐ)是(s☆•hì)通(tōng)過氧化(huà)反應将鐵(tiě)水(π♥↔shuǐ)中的(de)碳含量降低(dī)；同時(s↓§ hí)，因冷(lěng)卻鐵(tiě)水(shu•≥©ǐ)或出于降低(dī)煉鋼綜合成本等原因，煉鋼過程中還(hái)需要(yà± <>o)加入一(yī)定量廢鋼；因此，煉鋼成本主要(yà☆€∑₩o)由鐵(tiě)水(shuǐ)和(hé)廢鋼λ★成本構成。此外(wài)，煉鋼環節還(hái)涉及合金(j✘↓§₩īn)（主要(yào)為(wèi)矽錳）、耐火(huǒ)材料、輔助材料、電"  ≈(diàn)能(néng)、維檢和(hé)其他(tā)等耗費(fèi)。 ✘ 煉鋼環節所生(shēng)産的(de)粗鋼**終用(yòng)于鋼材的(de)≠×軋制(zhì)流程；因此，軋鋼過程成本主要(yào)由粗鋼構★™成。不(bù)同類型鋼材的(de)軋制(zhì✔↑®)過程還(hái)需不(bù)同燃氣、電(diàn)能(néng)、軋輥損÷£耗等耗費(fèi)；其中，螺紋鋼軋制(zhì)費(f↑‍✔♣èi)用(yòng)約為(wèi)150元/噸、熱(rè)← 軋闆軋制(zhì)費(fèi)用(yòng)約為(wèi)300元/噸σσ✘±、冷(lěng)軋闆軋制(zhì)費(fèi)用(y>↕¥òng)約為(wèi)950元/噸（冷(lěng)軋流♣δ≠程軋制(zhì)費(fèi)用(yòng)約為(wèi)65 β¶0元/噸，其前序熱(rè)軋流程軋制(zhì)費(fèi)用(yòng)約為(§↑‍​wèi)300元/噸）、中厚闆軋制(zhì)費(fèi)用(yòng)約為(w•&èi)400元/噸。 鋼鐵(tiě)企業(yè)噸Ω™‍¥鋼成本測算(suàn) 2014~2015年(nián)，國(gu λ÷ ó)內(nèi)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)供需嚴重失衡，各♣¥類鋼材價格大(dà)幅下(xià)跌，鋼鐵(tiě)行(xíng)₹₽♣業(yè)利潤水(shuǐ)平收窄直至出現(xiàn)全面虧損；其間(j<π™↔iān)，鋼材成本雖然一(yī)路(lù)下(•£$xià)行(xíng)，但(dàn)由于鋼鐵(tiě)行(xíng)業(y♣÷∏φè)處于産業(yè)鏈中上(shàng)遊，成本下(xiàε≥)行(xíng)滞後于産品價格。同理(lαγ♠™ǐ)，2016年(nián)以來(lái)，供給側結構性改革導緻國∏±βε(guó)內(nèi)鋼材價格顯著(zh>σ$e)回升，但(dàn)噸鋼生(shēng)産成←₹<₽本亦顯著(zhe)上(shàng)行(xíng®"≠)。 從(cóng)噸鋼成本角度分(fēn)析，鐵(tiě)礦石價" ↑±格和(hé)焦炭價格系鋼材生(shēng)産成本的(de)關鍵。截至2€'•∞016年(nián)底，國(guó)內(nèi)鐵(tiě∏☆∏©)礦石對(duì)外(wài)依存度高(gāo)達86.8%，國±δ≤(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)企業(yè)進口•¶<鐵(tiě)礦石議(yì)價能(néng)力持續羸弱；行(x£φ"íng)業(yè)景氣度下(xià)行(xínγ₹g)階段鐵(tiě)礦石呈現(xiàn)價格粘性特征明(m→σíng)顯，而景氣度回暖後，鐵(tiě)礦石 ♥™價格靈活上(shàng)行(xíng)對(±≈∞‌duì)鋼鐵(tiě)企業(yè)效益構成明(míng)顯"&€δ侵蝕。同期，國(guó)內(nèi)煤炭行(xíng)業(yè)也(y‍δ₩ě)進行(xíng)供給結構性調整，煤炭/焦煤價格大(dà)幅上(sh¥≈‌≤àng)行(xíng)亦對(duì)鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)經®♠<營效益構成侵蝕。2017年(nián)以來(lái)，鋼鐵(t​​iě)行(xíng)業(yè)景氣度提升很(hěn)©÷∏大(dà)程度上(shàng)有(yǒu"₹£§)賴于國(guó)家(jiā)的(de)大(d↑α↕à)力調控，産量下(xià)行(xíng)帶來(láαβi)的(de)價格上(shàng)行(xíng)終使得(de↑λ•)鋼材毛利潤出現(xiàn)顯著(zhe)提升。 需要(y×¥±§ào)說(shuō)明(míng)的(de)是(shì)，在表2、表"±×£3和(hé)表4中，對(duì)鋼材成本的(de)測算(suàn)隻抓住₹λ了(le)影(yǐng)響鋼材成本的(de)核心變量；因此，測算™¶¥±(suàn)出各類鋼材成本變動呈現(xiàn)高(gāo)度的(de)一(y​↕≠ī)緻性。通(tōng)過對(duì)圖2的(de)觀察以及上(γ↕αshàng)文(wén)分(fēn)析，可(kě)♦'以得(de)到(dào)如(rú)下(xià)有(yǒu)意♠ ₩₽義的(de)結論：鋼材價格決定了(le)鋼鐵(tiě)​€企業(yè)在行(xíng)業(yè)景氣度上(shàng)€☆✘↔行(xíng)時(shí)是(shì)否盈利，而鋼材成本決定φ§>了(le)鋼鐵(tiě)企業(yè)在行γ↔(xíng)業(yè)景氣度下(xià)行($γxíng)時(shí)是(shì)否虧損；行(xíng)業(yè)景≥¶氣度上(shàng)行(xíng)階段，各家(jiā☆<)鋼鐵(tiě)企業(yè)主要(yào)信用(yòng)風(fēng)險均☆'α¶被利潤掩蓋；而行(xíng)業(yè)景氣度下(xià)行(xíng)階段，∏‍企業(yè)運營中不(bù)變的(de)成本才是(shì)決定鋼< ↔±鐵(tiě)企業(yè)信用(yòng)質量的(de)核心。因此，剔除鋼鐵≈→(tiě)行(xíng)業(yè)周期性波動以​ >探討(tǎo)鋼鐵(tiě)企業(yè)信用(yòng)風​♦γ(fēng)險的(de)核心就(jiù)♣↑∏Ω落在了(le)噸鋼成本上(shàng)。 噸鋼制(zhì)造成本核算(s¥✘uàn)及展望 綜合來(lái)看(kàn'φ→)，原材料成本、燃料成本、折舊(jiù)成本和(hé)人(∞₩©$rén)工(gōng)及其他(tā)成本占噸鋼制($φ£≈zhì)造成本的(de)比重大(dà)緻為(wèi)67%、16%、 ↑4%和(hé)13%。2014~2016年(nián)，鐵(tiěφ‍)礦石、煤炭、焦炭等上(shàng)遊與原燃料價格波動較大(dà)，受供給側₹→π≤改革影(yǐng)響，走勢出現(xiàn)分(fēn)化(huà)；主→×→÷要(yào)表現(xiàn)為(wèi)，原材料成本占噸∑δ♥鋼制(zhì)造成本比重下(xià)滑，燃料成本和(hé)人(rén)工(±β♠↓gōng)及其他(tā)成本占噸鋼制(zhì)造成本比重上(shàng)¥ 升。 具體(tǐ)制(zhì)造成本 ≈看(kàn)，2014~2016年(nián)，樣本企業∑↕(yè)制(zhì)造成本均值分(fēn)别為(wèi)3,4☆←07.06元/噸、2,993.76元/噸和(hé)2,748.→™Ω74元/噸，持續下(xià)滑。其中，原材料價格'§÷≠下(xià)滑導緻的(de)制(zhì)造成本下(xià)降特征非​₽∞♦常明(míng)顯，2014~2016年(niá₩×€n)，樣本企業(yè)噸鋼原材料成本分(fēn)别為(wèi)2,3₹♣ 38.96元/噸、1,914.12元/噸和(hé★♥₽>)1,707.91元/噸；燃料成本主要(yào)由✘®煤炭、焦炭構成，由于煤炭行(xíng)業(yè)同樣受産能(néng)過∏$​"剩和(hé)供給側結構性改革影(yǐng)響，其價格呈現(xi∑α¶àn)先降後升态勢。雖然其他(tā)制(zhì)造成本（折舊(jiù)、↕¥人(rén)工(gōng)及其他(tā)費(fèi)用(yòng)）變¶ λ動也(yě)多(duō)少(shǎo)對★<↔ (duì)樣本企業(yè)制(zhì)造成本構成"↑∞一(yī)定影(yǐng)響，但(dàn)相(xiàng)關噸鋼成本變動較小±•±(xiǎo)。 上(shàng)文(wén)簡要(yào)分(fēn)析不•‍(bù)難看(kàn)出，雖然原材料和(hé)σ <₩燃料成本占鋼鐵(tiě)企業(yè)制(zhì)造成本有(yǒu)所下(→↔xià)滑，但(dàn)其所占據的(de)80%比重仍使得(©®de)其波動對(duì)鋼鐵(tiě)企業★∑(yè)制(zhì)造成本構成明(míng)顯沖擊。具體(tǐ)σ'看(kàn)，原燃料自(zì)給程度、區(qū)位因素和(hé§ $∏)能(néng)耗水(shuǐ)平均對(duì)鋼鐵(tiěε±♥♥)企業(yè)的(de)生(shēng)産成本構成重大(dà)影★↓(yǐng)響。此外(wài)，折舊(j₽&iù)、人(rén)工(gōng)和(hé)其他(tā)成本占比固然較低(®÷φdī)，但(dàn)相(xiàng)對(duì)剛性的(®≥±de)和(hé)有(yǒu)規律的(de)損耗仍對(duìש)鋼鐵(tiě)企業(yè)制(zhì)造成本構成一(®ε' yī)定沖擊。 一(yī)、原材料成本 鐵(tiě)礦石系鋼★©®™材生(shēng)産過程中的(de)**主要(yào)原材¶ ∞¥料，由于國(guó)內(nèi)鐵(tiě)礦石存在伴生(shē ¶π↕ng)礦多(duō)、品位較低(dī)以及分(fēn)布 ₩₩€不(bù)均等不(bù)利因素影(yǐng)響，國(guó)內(nèi)鋼鐵(≤≤α&tiě)企業(yè)所用(yòng)鐵(tiě)礦石以進口為 •(wèi)主。在相(xiàng)同到(dào)港價背≈&景下(xià)，區(qū)位和(hé)相(xiàng☆₩♣‍)應運輸的(de)便利性将很(hěn)大(dà)程度影(yǐng)響鋼鐵(≈↑tiě)企業(yè)的(de)原材料成本。此外(wài)，自(zì)有(y©±ǒu)礦山(shān)和(hé)廢鋼替代對(duì)鋼&€鐵(tiě)企業(yè)原材料構成一(yī)定程度影™‍←(yǐng)響。 區(qū)位因素 從(cóng)各大(dà)鋼鐵(t§βiě)上(shàng)市(shì)公司年(nián)÷≈報(bào)披露不(bù)難看(kàn)出λ€α，近(jìn)年(nián)來(lái)，鋼鐵(tiě)企業(yè)鐵(tiě±™÷Ω)礦石采購(gòu)中進口鐵(tiě)礦石占比日(r↑≠☆®ì)益上(shàng)升。上(shàng)述現(xiàn)象産生(shēn¶♥g)主要(yào)系進口鐵(tiě)礦石價格大(dà)幅下(xià)行(x✘'®♠íng)所緻；背後邏輯為(wèi)國(guó∞∞♣>)內(nèi)鋼鐵(tiě)行(xíng)業∑‌©↓(yè)産能(néng)過剩很(hěn)大(dà✘•)程度削減了(le)全球鐵(tiě)礦石的(♠γde)耗用(yòng)，而國(guó)際主流鐵(ti ←×™ě)礦石生(shēng)産商産能(néng)仍處擴 γ★張通(tōng)道(dào)，**終導緻供需失衡。<α↑在此背景下(xià)，鐵(tiě)礦石資源向港口傾斜，東(dō★‍γλng)部沿海(hǎi)的(de)鋼鐵(tiě)企業(yè)得(de)益于臨近< π(jìn)港口的(de)優勢鐵(tiě)礦石運輸成本相(xiàng)對(duì↕σ)較低(dī)，原燃料成本保持在較低(dī)水(shuǐ)平；而₹←中、西(xī)部地(dì)區(qū)累于運距遠(yu♣©σǎn)，鐵(tiě)礦石運輸成本較高(gāo)，尤其是(shì)西(x↑σ₹ī)部地(dì)區(qū)深居內(nèi)陸，在原燃料成本控制(zhì) ÷方面劣勢明(míng)顯。 橫向看(kàn)，•£↓區(qū)域分(fēn)化(huà)導緻代表性鋼鐵(tiě)企業(yè)原材料✔→∏成本差異顯著(zhe)，西(xī)北(běi)-‌±華東(dōng)/東(dōng)北(běi)-華東(dōng‌™ ₽)/沿海(hǎi)地(dì)區(qū)原材料成本逐級遞←φ減。縱向看(kàn)，進口鐵(tiě)礦石™§'價格下(xià)跌對(duì)于鋼鐵(tiě)企§→業(yè)原材料成本帶動作(zuò)用(yòng)也(yě)'↑ ≠因區(qū)而異；2014年(nián)，進口鐵(ti÷♣ě)礦石價格下(xià)行(xíng)以及內(nèi)≠÷•§外(wài)礦價的(de)倒挂導緻東(dōng)部沿海(hǎi)地(dì)區αΩ(qū)鋼鐵(tiě)企業(yè)更多(duō)的(de)采用(yòn ♦g)進口鐵(tiě)礦石，相(xiàng)比之下(x™Ωià)，西(xī)北(běi)地(dì)區(qū)鋼鐵(₹₩®βtiě)企業(yè)噸鋼原材料成本不(bù)降反升。2015年(niá±‍>n)，東(dōng)部沿海(hǎi)地(dì)區(qū)鋼鐵(t₹✘© iě)企業(yè)噸鋼原材料成本仍然跟随鐵(tiě)礦石價格下(xià)行(x"♣&íng)，西(xī)北(běi)地(dì)區(≠‍qū)鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)原材料成本則表現(xiàn)不↑'‌(bù)一(yī)。 自(zì)有(yǒu)礦山(shān) 自(zì≥↑↕)有(yǒu)礦山(shān)對(duì)鋼鐵(tiě)企業(γεα∑yè)原材料供應的(de)穩定性保障，但(dàn)在國(guó)際鐵>">(tiě)礦石價格持續下(xià)滑的(de)整體(t®εǐ)背景下(xià)，國(guó)內(nèi)礦山(s"✘₩→hān)成本劣勢過大(dà)對(duì)鋼鐵(tφ✔€♥iě)企業(yè)價格競争力形成較大(dà)拖累。以'‌‍γ東(dōng)北(běi)某鋼鐵(tiě)企業(​​φyè)和(hé)江蘇某鋼鐵(tiě)企業(yè)為(w‌≤©èi)例：2014年(nián)，具備自(zì)有(yǒ× u)礦山(shān)的(de)東(dōng)北(běi)某鋼♠‌鐵(tiě)企業(yè)和(hé)江蘇某鋼鐵(ti "€ě)企業(yè)原材料成本差異較小(xiǎ✘£∏£o)，分(fēn)别為(wèi)1,577.31元/噸和(hé)1εε↓&,533.57元/噸。東(dōng)北(běi)某鋼鐵(tiě©φ↕)企業(yè)下(xià)屬鐵(tiě)礦有(yǒu)限公司®¶具備較大(dà)規模的(de)自(zì)備鐵(tiě)精礦儲±™×量，雖然東(dōng)北(běi)某鋼鐵ε♦(tiě)企業(yè)自(zì)供鐵(tiě)礦石水(shuǐ)§• 平也(yě)處于較低(dī)的(de)20%左右，但(&π☆✔dàn)江蘇某鋼鐵(tiě)企業(yè)的(÷λ de)鐵(tiě)礦石則全部采自(zì)海(hǎi)外(wài)。2015年Ω×←™(nián)以來(lái)，兩者噸鋼原材料成•∞‌×本呈現(xiàn)明(míng)顯分(fēn)化€→(huà)；東(dōng)北(běi)某鋼鐵(®¶✔₽tiě)企業(yè)噸鋼原材料成本波動上(shàn✘↕↕¶g)漲而江蘇某鋼鐵(tiě)企業(yè)持續下(Ω§xià)行(xíng)。 二、折舊(jiù)成本 鋼鐵(≥ •$tiě)企業(yè)生(shēng)産特性導緻鋼鐵(t¥ &iě)企業(yè)天然具有(yǒu)較大(dà)的(de)資産規模≈ε，同時(shí)，廠(chǎng)房(fáng)和(hé)生(sh ☆✔ēng)産設備等固定資産規模龐大(dà)；因此，折舊$≈≤(jiù)系鋼鐵(tiě)企業(yè)制(z☆±♦hì)造成本的(de)重要(yào)組成部分(fēn)。2014～2α¶016年(nián)，鋼鐵(tiě)企業(yè)噸鋼折舊(jiù)成本均←™值分(fēn)别為(wèi)112.30元/噸、107.₹←σ↔98元/噸和(hé)103.91元/噸，較為(wèi)穩↔₩★定。 值得(de)注意的(de)是(♦®♥shì)，鋼鐵(tiě)企業(yè)産量多(duō)以百萬噸記，噸鋼折→<舊(jiù)費(fèi)用(yòng)的(de)小(xiǎo)幅壓δ÷縮可(kě)以大(dà)幅改善鋼鐵(tiě≠Ω♣)企業(yè)的(de)盈利水(shuǐ)平。因此，面對(duì)行(xín≠'÷πg)業(yè)盈利下(xià)滑趨勢，鋼δπ↓鐵(tiě)企業(yè)通(tōng)過延׶&₽長(cháng)鋼鐵(tiě)企業(yè)房(fáng)<β£λ屋及建築物(wù)、機(jī)器(qì)設備的(de)折舊(jiù₽₹™)年(nián)限，減少(shǎo)企業(yè)生(shēng)産成本、提高÷ ∞(gāo)利潤的(de)作(zuò)用(yòng)非常明(míngβ±♠©)顯。此外(wài)，鋼鐵(tiě)企業(yè≠>)通(tōng)常以在建項目尾期尚未完工(gōn☆σ←←g)、項目未進行(xíng)**終決算(suàn)等原由，♠δσ推遲轉入固定資産的(de)時(shí)間(jiā★π≈n)，減少(shǎo)應計(jì)提折舊(★∑ jiù)金(jīn)額，提高(gāo)企業(yè)利≥ ↕潤水(shuǐ)平。 三、人(rén)工(gōng)÷$∞成本 人(rén)工(gōng)成本主要(yào)為(wèi)職工(gōn€∑g)薪酬，同時(shí)，生(shēng)産效率也(yě)對(duì←ε≥)人(rén)工(gōng)成本産生(shēng)較大(≤±γ×dà)影(yǐng)響。人(rén)工(gōng→×>γ)成本體(tǐ)現(xiàn)在制(zhì)造σ✘≤₩成本和(hé)期間(jiān)費(fèi)用(yòng)中，20¶✘ ↑14～2016年(nián)，樣本鋼鐵(tiě)< ¥©企業(yè)噸鋼人(rén)工(gōng)成本分(fēn)别為(wèi)1↓₹™39.21元/噸、123.79元/噸和(hé)116.<πδ×17元/噸。通(tōng)常情況下(xià)，人(rén)均噸鋼<​πλ産量越高(gāo)的(de)鋼鐵(tiě)企業(yè↔  )面臨更低(dī)的(de)噸鋼制(zhì)造費(fèi)用(yòng)和(h₹∞↔✘é)噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòng±<÷≤)。受曆史原因影(yǐng)響，國(guó)內(nèi)鋼鐵(©πλtiě)企業(yè)人(rén)工(gōng)成本構成體≈←(tǐ)現(xiàn)出如(rú)下(xià)特征：企業(yè)社會(hu≥♠•ì)職能(néng)屬性導緻的(de)較重人(rén)©αα員(yuán)負擔，職工(gōng)薪酬偏低(dī)所導緻的(de→≠λ&)企業(yè)調整空(kōng)間(jiān)有(yǒu)限；☆λ♠€**終，導緻鋼鐵(tiě)企業(yè)人(rén)工(g₽±ōng)成本偏重。 噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòn♦≤"∏g)構成 從(cóng)期間(jiān)費(fèi)用(yòng'₩φ)構成來(lái)看(kàn)，2016年(nián)，銷售費(≥σεfèi)用(yòng)、管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)和(hλ→♥é)财務費(fèi)用(yòng)的(de)λ 占比分(fēn)别為(wèi)21.79%、41.63%和(hé)36α↓.24%，從(cóng)期間(jiān)費(fèi)用(yòn£≥g)表現(xiàn)來(lái)看(kàn)，樣本中位數(shù)為↕® ↑(wèi)250.90元/噸，樣本鋼企間(♣₽jiān)差異明(míng)顯，其中重慶鋼鐵(tiě)♣ (601005,股吧(ba))以774.34元/噸的(¶←©£de)高(gāo)水(shuǐ)平位居首位，是(shì)行(xíng)業∑± (yè)中位數(shù)的(de)3.09倍，酒鋼宏±♦興(600307,股吧(ba))、太鋼不(bù)鏽(000825,股吧(ba)£≠')、華菱鋼鐵(tiě)(000932,股吧(ba))和(hé)武鋼股份§↔≤α(600005,股吧(ba))位列其次，噸鋼期間(jiān)費(fè<α✘i)用(yòng)均超過300元/噸，上(shàng)述企業(y∞εè)除太鋼不(bù)鏽外(wài)，其餘企業(yè)2016年(ni♣♣♦án)期間(jiān)費(fèi)用(yòng)收入比均超過10%，®​重慶鋼鐵(tiě)更高(gāo)達33.29%。而得(de)益于良好(hǎo$↓ ♥)的(de)期間(jiān)費(fèi)用(yòng)控制(zhì)能(né↕✔ng)力，三鋼閩光(guāng)(002110,股吧(bσ≈'a))、沙鋼股份(002075,股吧(ba))、杭鋼股₩±✔份(600126,股吧(ba))、新鋼股份(600782,股>δ↓吧(ba))和(hé)馬鋼股份(600808,股∞₽≠吧(ba))噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yònγ✔γg)成本較低(dī)，其中三鋼閩光(guāng)、沙鋼股份和(h" >é)杭鋼股份噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòng)低(dī)于♣₹® 150元/噸，2016年(nián)期間(jiān)費(fèi)用(yòng✔∑¥€)收入比均在5%以下(xià)。 一(yī)、銷售費(fèi)用(yòγ£ng) 銷售過程中産生(shēng)的(de)運輸費(fèi)用(y♦♣÷òng)主要(yào)體(tǐ)現(xiàn)在銷售 ≤♥費(fèi)用(yòng)中；具體(tǐ)科(kē)目為(wèi)：财δ×&∏務費(fèi)用(yòng)-運輸費(fèi)'↔←（或運輸倉儲費(fèi)）。假設運輸單價不(bù)變的(de)情況₩$≤下(xià)，運輸成本主要(yào)體(tǐ)現(xiàn)為(w™<←≠èi)生(shēng)産地(dì)到(dàoλσ')消費(fèi)地(dì)之間(jiān)的(d×​δe)距離(lí)。從(cóng)我們的(de)統計(jì)情況來(lái)×♦看(kàn)，第一(yī)梯隊，西(xī)北(b∑δ§ěi)和(hé)西(xī)南(nán)地(dì)區(qū)'ε噸鋼财務費(fèi)用(yòng)分(fēn)∏↓♠↔别為(wèi)162.40元/噸和(hé)160.05元/噸；第二梯隊≠£，東(dōng)北(běi)和(hé)華北(běi)₹↓•≤地(dì)區(qū)噸鋼财務費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi→₩φλ)98.19元/噸和(hé)95.38元/噸；第三梯隊，華東$‌ ‌(dōng)、華中和(hé)華南(nán)噸鋼财務費(™$'←fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi)65.80元/≠∏↓ε噸、49.12元/噸和(hé)13.88元/噸。 二、₩ε§ 管理(lǐ)費(fèi)用(yòng) 管理(lǐ)費(fèi)用(₹ •↕yòng)主要(yào)由職工(gōng)薪酬構成，因此，噸鋼☆₽₽管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)和(hé)鋼鐵(tiě)企↓₽÷業(yè)人(rén)均噸鋼産量存在較強的(de)負相(xiàng &α)關關系。但(dàn)整體(tǐ)高(gāo)程度分(fēn)化(hu‍>à)，行(xíng)業(yè)噸鋼管理(lǐ)費(fèΩ★i)用(yòng)中位數(shù)為(wèi)βπ©141.47元/噸，行(xíng)業(yè)噸鋼管理(lǐ★§β)費(fèi)用(yòng)均值為(wèi)203.60₽↕ ≠元/噸；存在噸鋼管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)異常高(gāo)的&£(de)企業(yè)推高(gāo)了(lπ∞§≈e)行(xíng)業(yè)平均水(shu® π≥ǐ)平。噸鋼管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)處于行(xíng)δ&αφ業(yè)前五水(shuǐ)平的(de)企業(y☆∑è)為(wèi)攀鋼集團有(yǒu)限公司、酒泉鋼鐵(tiě)λ ‌©（集團）有(yǒu)限責任公司、重慶鋼鐵(tiě)股份有(yǒu)限公司、 §§≠杭州鋼鐵(tiě)集團公司和(hé)太原鋼鐵(tiě)（集團）有(yǒu)∏•限公司，其噸鋼管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)分(fēn)别₹λπ為(wèi)650.33元/噸、624.05元/噸、516.39元/噸、50★>↓♠3.89元/噸和(hé)489.58元/噸。 ♦♦π± 三、财務費(fèi)用(yòng) 财務費(fèi♠δ✘)用(yòng)中利息支出占大(dà)頭，因此，σ$♦↔噸鋼财務費(fèi)用(yòng)和(hé)鋼鐵(tiΩ∑ě)企業(yè)的(de)财務杠杆相(xiàng)關度較 ↑π高(gāo)。全行(xíng)業(yè)來(←♣✘ lái)看(kàn)，噸鋼财務費(fèi)用(yòng)中位數(α♦shù)為(wèi)134.2元/噸，平均數(s€"hù)為(wèi)176.6元/噸，噸鋼财務費(fèi)↓±δ₩用(yòng)也(yě)存在受異常值推高(gāo)的(d≠♠ ≤e)問(wèn)題。噸鋼财務費(fèi)用(yòng)居于行(xíng)£δ‍λ業(yè)前五的(de)企業(yè)分(fēn)别為(‍↕wèi)，酒泉鋼鐵(tiě)（集團）有(yǒu)限責任公司、西(xī)甯Ωα∑σ特殊鋼股份有(yǒu)限公司、重慶鋼鐵(tiλ≥ě)股份有(yǒu)限公司、寶鋼集團新疆八±π一(yī)鋼鐵(tiě)(600581,股吧(ba))有(yǒu)限公± 司和(hé)太原鋼鐵(tiě)（集團）有(yǒu)限公司‍↔，其噸鋼财務費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi)53£φλ6.26元/噸、478.19元/噸、444.66元/噸、343.60元/噸和(₽ε€εhé)296.71元/噸。 從(cóng)上(shàng)文(w↕∑"φén)的(de)分(fēn)析可(kě)以看(kàn)出，原燃¶¶β÷料成本是(shì)鋼鐵(tiě)企業(yè)生(shēng)産成本∑♥ 的(de)重要(yào)組成部分(fēn)，受企業(y←®è)産品結構、産品質量等級、能(néng)耗技(jì)術‍≠(shù)水(shuǐ)平等先天條件(jiàn)影(>¶←£yǐng)響，企業(yè)原燃料成本表現(xiàn)差異較大(dà)，₹↕Ω©成本絕對(duì)數(shù)值的(de)高(gāo)低(d₩σ$ī)不(bù)一(yī)定是(shì)企業(♦★↔yè)成本控制(zhì)力的(de)絕對(duì)對(du♥≥ì)應，但(dàn)原燃料成本表現(xiàβ↓€n)仍有(yǒu)一(yī)定規律可(kě)循，一(yī)方面，企業('γ™yè)區(qū)位通(tōng)過影(yǐng)響鐵(tiě∑λ♥γ)礦石運輸成本進而影(yǐng)響企業(yè)原燃料α✘↔♦成本，另一(yī)方面，在國(guó)際鐵(tiě)礦石價格低(dīπ$↓‍)迷的(de)背景下(xià)鐵(tiě)礦石自(zì)給率優 φ•勢逐漸喪失，而人(rén)員(yuán)負©♦擔、生(shēng)産效率和(hé)折舊(jiù)等亦對(duì)企'↕±業(yè)制(zhì)造成本産生(shēng)影(yǐng)響。‌→而不(bù)同企業(yè)的(de)區(qū)位、管理(lǐ&¶¥λ)水(shuǐ)平和(hé)債務規模差異又(yòu)成為(wΩ"èi)影(yǐng)響其期間(jiān)費(fèi)用(yòng)的(de)Ω<™™主要(yào)因素。 需求、成本和(hé)盈利展望 ✔↕一(yī)、需求展望 2017年(nián)1~10月(≠✔δyuè)，基礎設施建設，國(guó)內(nèi)固定資産投資完成→ 額增速有(yǒu)所放(fàng)緩，但(dàn×≠ )規模仍然很(hěn)大(dà)。從(cóng)上(shàng)市(s‍₽$×hì)公司數(shù)據來(lái)看(kàn)，2  017年(nián)1~10月(yuè)，從(Ω€cóng)事(shì)基礎設施建設的(de)企業(yè)新承接訂單較上(shà☆∏₩ng)年(nián)同期顯著(zhe)增長(cháng)，且增幅" 較上(shàng)年(nián)同期顯著(zδ÷✘he)提升。加之，地(dì)方政府對(duì)基建投資有(yǒu)較高(gβ≈÷āo)熱(rè)情，基建投資規模和(hé)用(yòng)鋼需求将對•φ(duì)鋼材銷售提供良好(hǎo)支撐。±£±‍房(fáng)地(dì)産層面，受“930”政策αγ♦↔調控影(yǐng)響，房(fáng)地(dì)産産業(yè)一(yε>ī)定程度上(shàng)體(tǐ)現(xiàn)出地(dì)産行(xínαβg)業(yè)囤地(dì)意願較強而開(kā∞♦± i)工(gōng)意願相(xiàng)對(duì)遜色的(de)↔∏ 行(xíng)業(yè)發展窘境。不(bùβσσ♥)過，購(gòu)地(dì)量的(de)提升為(ε&₽wèi)長(cháng)期內(nèi)建築用(yòng)鋼需求提供了÷ (le)較好(hǎo)的(de)支撐。汽車(ch♠×ē)行(xíng)業(yè)由于前期消費(fèi)透支等因素影∞÷α(yǐng)響，2017年(nián)，國(±☆guó)內(nèi)汽車(chē)市(shì)α"®∞場(chǎng)需求不(bù)足。目前，國(guó)內(nèi)汽車(chē♠≠♣')庫存數(shù)量較高(gāo)，“金(jīn)九銀(yín)☆ββ十”和(hé)年(nián)底傳統旺季或将對(du≤ <ì)庫存消化(huà)産生(shēng)一(yī)定 ♦↑積極影(yǐng)響；但(dàn)預期2017年(nián)&β12月(yuè)國(guó)內(nèi)汽車(chē)産量仍将保$÷®持較低(dī)增速或短(duǎn)期下(xià)降，←÷∑一(yī)定程度上(shàng)對(duì)闆材産品π♦的(de)銷售形成一(yī)定沖擊。此外(wài)，白™→δ♥(bái)色家(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)受2016★α¶年(nián)地(dì)産市(shì)場(chǎng)φ™旺盛影(yǐng)響需求顯著(zhe)上(shàng)行(xíng)。中國(∑☆εguó)仍為(wèi)全球鋼材第一(yī)出口國(g€♥σuó)，但(dàn)出口消耗國(guó)內(nèi)過剩↔'♣鋼材産量的(de)邏輯得(de)到(dào)明(míng)顯修複。出口區(≤∏Ω>qū)域多(duō)為(wèi)東(dōng)南(nán)亞∑<✘♥新興經濟體(tǐ)，發展迅速，用(yòng)鋼需求較大(dà)結‌δ 構以低(dī)端為(wèi)主；因此，東(dōng)南(ná∑¶δn)亞經濟體(tǐ)的(de)穩定發展仍将成為(wè↔φi)國(guó)內(nèi)鋼材消化(huà)的(de)重要(yπ¥ào)支撐。 展望2018年(nián)，基建投資雖然可(k∏♠ě)能(néng)小(xiǎo)幅放(fàng)緩，但(dàn)仍将保持φ≥♦穩健和(hé)較大(dà)規模，将繼續發揮≈♦✘托底作(zuò)用(yòng)；雖然地(dì)産投資受到(dào)銷售增速★β↔下(xià)滑的(de)影(yǐng)響，φ 但(dàn)鑒于低(dī)庫存現(xiàn)狀以及政策引導下§₽÷★(xià)公共住房(fáng)建設提速，£© 2018年(nián)地(dì)産投資增速有(yǒu)望₹↕λ✘略好(hǎo)于今年(nián)的(de)表現(xiàn)；鐵(tiě)路(≥₩¶↔lù)、公路(lù)、水(shuǐ)路(lù)建設導緻的(de)用(y•$☆òng)鋼需求平穩釋放(fàng)。 二、噸鋼制(zhì)造成本展望 δ§λ 鐵(tiě)礦石方面，2017年(nián)1~9月(yuè)，四大(dà¶↔)礦山(shān)産量合計(jì)8.4→♥↓億噸，同比增2.7%；值得(de)注意的ε≠™(de)是(shì)，四大(dà)礦山(shān)第三季度産量同比有(yǒu)☆λ所減少(shǎo)。從(cóng)産能(né‌λ¥ng)角度看(kàn)，受中國(guó)供給♣‌←側結構性影(yǐng)響，鐵(tiě)礦石✔€©整體(tǐ)價格水(shuǐ)平處于低(dī)位，主流礦山(sh€≤™✔ān)擴産意願下(xià)降；進一(yī)步的(de)，不(b∑δù)排除各大(dà)礦山(shān)出現(x♦♣iàn)限産提價的(de)動作(zuò)↕♥α。此外(wài)，我們考慮到(dào)四大(dà)礦的(de)成≠•α本水(shuǐ)平已處于低(dī)位，未>"來(lái)成本繼續下(xià)降的(d®§'↕e)空(kōng)間(jiān)有(yǒu)限。展望2018年(nián)↓απ，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)企業(yè)繼續享受低(dī)成本優≠β<質鐵(tiě)礦石的(de)預期将有(yǒu)所₩&​​削弱；但(dàn)整體(tǐ)看(kàn)，外(wài)•β≠礦的(de)新增供給仍将維持高(gāo)位，→≈φ鐵(tiě)礦石價格大(dà)幅回暖的(de)可(kě)能(néng)性>↕↑不(bù)大(dà)。 煤炭方面，同樣受供給側改革影(yǐng)響，201$®6年(nián)9月(yuè)以來(lái)，煤炭市(shì)場(♥¶π<chǎng)亦呈現(xiàn)大(dà)幅回§≈¶✘暖趨勢，國(guó)內(nèi)焦煤價格γ÷∞♥大(dà)幅攀升。受産業(yè)特性影(yǐng)響βδ，整個(gè)煤炭市(shì)場(chǎ♥"ng)價格啓動先于鋼材産品價格，國(guó>₹ )內(nèi)焦煤價格一(yī)度攀升至高(gāo)位；2017年★∏(nián)1~3月(yuè)，國(guó)內(nèi)主要(₩£αyào)地(dì)區(qū)煉焦煤均價1,217.56÷®€元/噸，同比上(shàng)漲127.39%。因主産地(dì)煤礦陸續複工(↕$ ©gōng)複産、執行(xíng)330個®₹♠↔(gè)工(gōng)作(zuò)日(rì)生(shēng)産、進口煉γ♠焦煤市(shì)場(chǎng)轉暖等因素影(yǐng)響，201δ‌≈π7年(nián)1季度以來(lái)，焦煤價¶>格整體(tǐ)保持平穩。展望2018年(niá↓σ¥n)，焦煤價格将維持相(xiàng)對(duì)平✘>‍₩穩走勢；短(duǎn)期內(nèi)，冬季限‌ φ♥産以及冬儲的(de)臨近(jìn)可(kě)能(néng)會★↔ (huì)季節性拉高(gāo)焦煤價格。 三、盈利展望 ↔↓βσ展望2018年(nián)，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)行(x↓÷íng)業(yè)的(de)供需關系将繼續得☆±(de)到(dào)改善。在去(qù)産能(n<↓éng)持續深化(huà)的(de)過程中，行(xíng)業(yè)¶÷≥∏産能(néng)利用(yòng)率、行(xíng)業(yè)集中度、債務水(®↓φshuǐ)平以及盈利水(shuǐ)平均呈現(xiàn)改善。考慮 ₹♣到(dào)下(xià)遊整體(tǐ)需求仍然穩健，鋼材價格波動空(kōng)¶α∑©間(jiān)有(yǒu)限；受采暖、環保↑☆♥↑等因素影(yǐng)響，鋼材庫存将維持低(dī)位，鋼↓↕≠♦價将得(de)到(dào)一(yī)定的(de>• ©)支撐。綜合看(kàn)，2018年(nián)，鋼鐵(tiě)行(β•xíng)業(yè)仍将維持較高(gāo)的(de✘✘)盈利水(shuǐ)平。 總 結 從(cóng)成本來(lái)÷‌™€看(kàn)，原燃料成本占據絕對(duì)π σ位置；細分(fēn)來(lái)看(kàn)，原燃料成本是(sh‍'¥ì)引緻鋼企制(zhì)造成本分(fēn)化(huà)的(de)主要(yào)§←因素，産品結構、原燃料自(zì)給程度和(★λ↔hé)自(zì)給成本、區(qū)位（采購‌₹✘←(gòu)的(de)運輸成本）和(hé)能(néng)耗工(gō©φng)藝水(shuǐ)平等因素均對(duì)鋼鐵(tiě£∞)企業(yè)燃料成本産生(shēng)影(y≤♦λ¥ǐng)響。展望2018年(nián)，外(wài)礦的(de)× £新增供給仍将維持高(gāo)位，鐵(tiě)礦✔‌石價格大(dà)幅回暖的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大("↔dà)，焦煤價格亦将整體(tǐ)保持平穩。國(guó)內(nèi£λ)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)的(de)↓ ∑≤供需關系将繼續得(de)到(dào)改善，鋼鐵(tiě)>↑→行(xíng)業(yè)仍将維持較高(gāo)的(de)盈利水(shuǐ)平。∑∏®× 綜合看(kàn)，未來(lái)，随≈®&著(zhe)鋼鐵(tiě)企業(yè)景氣度回升，鋼鐵(tiě)企業γγ‍(yè)信用(yòng)風(fēng)險将繼續被盈利水(shuǐ↑β≠)平掩蓋。長(cháng)期看(kàn)，各鋼鐵(tiě)企業(yè) '的(de)盈利能(néng)力仍有(yǒu)>♥賴于對(duì)成本的(de)有(yǒu€≥≤)效控制(zhì)；同時(shí)，鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)信 →♠用(yòng)質量仍高(gāo)度取決于鋼材制(≠Ω↔zhì)造成本。