鋼鐵(tiě)是(shì)國(guó)民(mín)經濟的(de)重要(yào≤•↕)支柱性産業(yè)，為(wèi)典型的(☆≤σde)中上(shàng)遊行(xíng)業(¥☆←yè)；由于鋼鐵(tiě)産業(yè)鏈上(shàng)下(xià)牽§≠連甚廣，行(xíng)業(yè)運行(x→ε$íng)體(tǐ)現(xiàn)出極強的(de)周期性特征。行(xín®↕ g)業(yè)景氣度上(shàng)行(xíng)階段→ε×γ，鋼鐵(tiě)企業(yè)收入成本差距擴張，鋼鐵(tiě)企業(yè)Ω ₩盈利水(shuǐ)平提升、現(xiàn)金(jīn)流寬裕，行(xíng)業(×÷¶≤yè)整體(tǐ)信用(yòng)風(fēng)險較低(dī)；行®&<£(xíng)業(yè)景氣度下(xià)行(xí♣$↓ ng)階段，鋼鐵(tiě)企業(yè)收入成本差距收窄♣λ甚至出現(xiàn)倒挂，鋼鐵(tiě)企業(yè)盈利水(shuǐΩ≤)平下(xià)行(xíng)并出現(xiàn)虧損、現(xiàn)金(j π‍¥īn)流緊張，行(xíng)業(yè)整體(tǐ)信用(yòng)風(fēn>φg)險上(shàng)行(xíng)。目前，國¶‍(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)集中度仍然較∏ 低(dī)，因此，成本系影(yǐng)響鋼鐵(tiě₩<≈)企業(yè)信用(yòng)質量分(fēn)化(huà‍÷)的(de)重要(yào)因素。 鋼鐵¶©‌(tiě)企業(yè)生(shēng)産流程和(hé)成本構成 ↑π↕ 一(yī)、鋼鐵(tiě)企業(yè)生(shē↕±™αng)産流程 鋼鐵(tiě)企業(yè)¥>生(shēng)産流程大(dà)緻可(kě)δ 以分(fēn)為(wèi)粗鋼冶煉和(hé)軋鋼兩步。  ™Ω₩（1）粗鋼冶煉 冶煉工(gōng)藝分(fēn)為(wèi)長(c♦✘✔háng)流程和(hé)短(duǎn)流程兩種。長(cháng)流δ✔↔≥程系通(tōng)過高(gāo)爐将鐵(tiě)礦石等原燃料煉成≤‍鐵(tiě)水(shuǐ)，再經過轉爐，将鐵(tiě)水( ​€shuǐ)冶煉成粗鋼；短(duǎn)流程系将廢鋼通(tλ ōng)過電(diàn)爐将廢鋼冶成粗鋼。其中，長(↕♣∏÷cháng)流程鋼材生(shēng)産大(dà)體(tε₽★ǐ)可(kě)以分(fēn)為(wèi)兩個(gè)環節：煉鐵(tλ∞≠σiě)環節（高(gāo)溫下(xià)的(de)氧化(↔≈huà)還(hái)原反應）和(hé)煉鋼環節（高(gāo ♠)溫下(xià)的(de)氧化(huà)反>Ω應）。 （2）軋鋼 粗鋼經過軋制(zhì)後，就(j≥Ωiù)形成各種不(bù)同規規格的(de)**終産品——鋼材。 ™♥☆二、鋼鐵(tiě)企業(yè)成本構成 從‌&Ω(cóng)表1煉鐵(tiě)環節的(de)主要(yào)反應原↑βΩ理(lǐ)不(bù)難看(kàn)出，煉鐵(tiě)環節成本主要≤&♥®(yào)來(lái)自(zì)于Fe2O3/Fe3O4，即原材料鐵≠×&≥(tiě)礦石成本。此外(wài)，煉鐵(tiě)↓​₹環節還(hái)涉及輔助材料（石灰石、錳礦石、螢石和(♦ ₽≈hé)耐火(huǒ)材料等）、燃料及動力（焦炭、煤粉、煤氣、氧氣、水(sh✘₹uǐ)電(diàn)等）、制(zhì)造費(fèi)用(y→→$òng)和(hé)人(rén)工(gōng)等耗費(₽'fèi)。 煉鋼環節主要(yào)原∑γ材料是(shì)鐵(tiě)水(shuǐ↓≤☆↓)，從(cóng)表1看(kàn)，煉鋼環節£←  的(de)反應原理(lǐ)是(shì)通(tōng)過氧化(huà)反應→ ‍↑将鐵(tiě)水(shuǐ)中的(de)碳含量降低(dī)；同時(shíγ )，因冷(lěng)卻鐵(tiě)水(shuǐ)φα ♥或出于降低(dī)煉鋼綜合成本等原因，煉鋼過程中還(hái)需要(yào)加​£σ入一(yī)定量廢鋼；因此，煉鋼成本主要(≥δ♦♥yào)由鐵(tiě)水(shuǐ)和(hé)廢鋼成本構成。±™<£此外(wài)，煉鋼環節還(hái)涉及合金(jīn)←↕•（主要(yào)為(wèi)矽錳）、耐火(huǒ)材料、輔助材料、電( ≠&diàn)能(néng)、維檢和(hé)其他(tā)等耗費(fèi)。λ↔  煉鋼環節所生(shēng)産的(de)粗鋼**終用<ε(yòng)于鋼材的(de)軋制(zhì)流程；因此₽εδ©，軋鋼過程成本主要(yào)由粗鋼構成。不(bù)同類型鋼↔​材的(de)軋制(zhì)過程還(hái)需不(bù® )同燃氣、電(diàn)能(néng)、軋輥損耗等耗費(f ←‍èi)；其中，螺紋鋼軋制(zhì)費(fèi)用(yòng)約為(w✘¶€>èi)150元/噸、熱(rè)軋闆軋制(zhì)♥$費(fèi)用(yòng)約為(wèi)300元/噸、冷(lěng)軋→₩闆軋制(zhì)費(fèi)用(yòng)約為(wèi≠♣↕Ω)950元/噸（冷(lěng)軋流程軋制(zhì)費(fèi)用≈α♠¶(yòng)約為(wèi)650元/噸，其前序熱(rè)軋流程軋制(‍‌ zhì)費(fèi)用(yòng)約為(wèi)300元/噸）、中厚闆軋制(z✔‌♥÷hì)費(fèi)用(yòng)約為(wèi)400元/噸。 鋼γ≤鐵(tiě)企業(yè)噸鋼成本測算(su♥★¶àn) 2014~2015年(nián)，國(guó)內(nèδ≥&≈i)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)供需嚴重失衡，各類↔&‌ 鋼材價格大(dà)幅下(xià)跌，鋼鐵(tiě¥∏)行(xíng)業(yè)利潤水(shuǐ)平收窄直至出現(xiàn)®λ δ全面虧損；其間(jiān)，鋼材成本雖然一( ε✔yī)路(lù)下(xià)行(xíng)，但(dàn)由于鋼鐵(tiě)行(∞ xíng)業(yè)處于産業(yè)鏈中上(shàng)遊，λ÷λ✘成本下(xià)行(xíng)滞後于産品價格。同理(lǐ)，2016α±年(nián)以來(lái)，供給側結構性改‍↔革導緻國(guó)內(nèi)鋼材價格顯著(zhe★₹♠)回升，但(dàn)噸鋼生(shēng)産成本亦顯✔™★♠著(zhe)上(shàng)行(xíng)。 從(cóng)噸鋼成本€ ↑角度分(fēn)析，鐵(tiě)礦石價格和(hé)焦炭價格系鋼™λδ材生(shēng)産成本的(de)關鍵。截至2016年α∞↕(nián)底，國(guó)內(nèi)₩£§鐵(tiě)礦石對(duì)外(wài)依存度高(gāo)達8β♠‍♣6.8%，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)企業(yè)進​₽↔口鐵(tiě)礦石議(yì)價能(néng)力持續羸弱；行(xín≤♦∞±g)業(yè)景氣度下(xià)行(xínΩ↕g)階段鐵(tiě)礦石呈現(xiàn)價☆✔"格粘性特征明(míng)顯，而景氣度回暖後，鐵( ‍±≠tiě)礦石價格靈活上(shàng)行(xíng)對(duì)鋼鐵(t₩♥↑₹iě)企業(yè)效益構成明(míng)顯侵蝕。同期，國(guó)內(nèi)♦<✔煤炭行(xíng)業(yè)也(yě)進行(xíng)γ∞供給結構性調整，煤炭/焦煤價格大(dà)幅上(§∏$shàng)行(xíng)亦對(duì)鋼鐵(tiě÷≠€)企業(yè)的(de)經營效益構成侵蝕。2017年(nián)以來(l εái)，鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)景氣度提升很(hěn)大♦♥(dà)程度上(shàng)有(yǒu)賴于國®™&★(guó)家(jiā)的(de)大(dà₽Ω)力調控，産量下(xià)行(xíng)帶來(lái)的(de)價™σ格上(shàng)行(xíng)終使得(de<​®)鋼材毛利潤出現(xiàn)顯著(zhe)提升。 需要(yào¶​)說(shuō)明(míng)的(de)是(shì)↓φ€δ，在表2、表3和(hé)表4中，對(duì)鋼材成本的(de)測算(suàn✔✘)隻抓住了(le)影(yǐng)響鋼材成本的(de)核σ×"∑心變量；因此，測算(suàn)出各類鋼材成本變動 ✘↓呈現(xiàn)高(gāo)度的(de)一(yī)緻性。通(tōng) ♥過對(duì)圖2的(de)觀察以及上(shàng)文(wén)分(fēn)δ≈>‌析，可(kě)以得(de)到(dào)如(rú)下(xià)有(yǒu)↓π意義的(de)結論：鋼材價格決定了(le)鋼鐵('α£tiě)企業(yè)在行(xíng)業(yè)景氣度上(shλ€βàng)行(xíng)時(shí)是(shì)否盈利，而鋼材成本決定了(le"♣)鋼鐵(tiě)企業(yè)在行(xíng)業(yè)景氣度下(x§♠‍←ià)行(xíng)時(shí)是(shì)否虧損；行(xí×Ω₽ng)業(yè)景氣度上(shàng)行(γφxíng)階段，各家(jiā)鋼鐵(tiě)企業(yè)主要(✔•↑yào)信用(yòng)風(fēng)險均被利潤掩蓋；而行(xíng)業¶φ(yè)景氣度下(xià)行(xíng)階段，企業(yè)運營中不(bù>&♠)變的(de)成本才是(shì)決定鋼鐵(tiě)企業(y∏↑è)信用(yòng)質量的(de)核心。因此，剔除鋼鐵(tiě)行(x¶§★δíng)業(yè)周期性波動以探討(tǎo∑★)鋼鐵(tiě)企業(yè)信用(yòng)風($£fēng)險的(de)核心就(jiù)落在了(le)噸鋼成本上(shàngγ•"§)。 噸鋼制(zhì)造成本核算(suàn)及展望 ÷β 綜合來(lái)看(kàn)，原材料成本、燃料成★∞本、折舊(jiù)成本和(hé)人(rén)工(gōng)及♣πσ±其他(tā)成本占噸鋼制(zhì)造成本的(de)比重↕±↑®大(dà)緻為(wèi)67%、16%、4%​$♠和(hé)13%。2014~2016年(nián)，鐵(ti&•"ě)礦石、煤炭、焦炭等上(shàng)遊與原燃料♥±價格波動較大(dà)，受供給側改革影(yǐng¥±φ)響，走勢出現(xiàn)分(fēn)化(huà)；主要(yào)表現(≈π✔♠xiàn)為(wèi)，原材料成本占噸鋼制(zhì)造成✘♦♠本比重下(xià)滑，燃料成本和(hé)人(rén≥♣)工(gōng)及其他(tā)成本占噸鋼Ω¶制(zhì)造成本比重上(shàng)升。 具體(tǐ)制(zhì∑✘₹×)造成本看(kàn)，2014~2016年(nián)，樣φ₹ 本企業(yè)制(zhì)造成本均值分(fēn)别為(wèi)3,4 ←φ07.06元/噸、2,993.76元/噸和(hé)≥₩£2,748.74元/噸，持續下(xià)滑。其中，原材料價格↓<下(xià)滑導緻的(de)制(zhì)造成本下★ε<₽(xià)降特征非常明(míng)顯，201•↓' 4~2016年(nián)，樣本企業(yè)噸鋼原材料成本分(fēn)别為(w¥₹èi)2,338.96元/噸、1,914.12元/'↓‍噸和(hé)1,707.91元/噸；燃料成本主要(yααào)由煤炭、焦炭構成，由于煤炭行(xíng)業(yè)同樣受産能∞÷π(néng)過剩和(hé)供給側結構性改革影(yǐ☆✔™↓ng)響，其價格呈現(xiàn)先降後升态勢。雖然其他(tā)π♥™☆制(zhì)造成本（折舊(jiù)、人(rén)工(gō≤∏‍ng)及其他(tā)費(fèi)用(yòng)）變動也(yě&')多(duō)少(shǎo)對(duì)樣本企業(yè)制(zhì)造成本構♦γ★λ成一(yī)定影(yǐng)響，但(dàn)相(€&xiàng)關噸鋼成本變動較小(xiǎo)。 上(shà₹₹₹ng)文(wén)簡要(yào)分(fēn)析不(b♦αù)難看(kàn)出，雖然原材料和(hé)燃料成本占鋼鐵(tiě)企業(ε®≥yè)制(zhì)造成本有(yǒu)所下(xià)滑，₩ ®₽但(dàn)其所占據的(de)80%比重仍使得(de)其波動對(duì)鋼鐵÷β€(tiě)企業(yè)制(zhì)造成本構成明(míng)顯沖擊。具™ ✔£體(tǐ)看(kàn)，原燃料自(zì)給程度、區(qū)位因素和(hé♥∏∏)能(néng)耗水(shuǐ)平均對(™‍duì)鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)生≈ ↔(shēng)産成本構成重大(dà)影(yǐn÷₹♥₹g)響。此外(wài)，折舊(jiù)、★©•✔人(rén)工(gōng)和(hé)其他(tā)成本占比固然較低↕₹(dī)，但(dàn)相(xiàng)對(duì)剛性的(de)和(hé)有(σ×∏‌yǒu)規律的(de)損耗仍對(duì)鋼鐵ε✘•"(tiě)企業(yè)制(zhì)造成本構成一(yī)定沖擊。 一(₩✔yī)、原材料成本 鐵(tiě)礦石系鋼材生(§σshēng)産過程中的(de)**主要(yào)原材料，由​≈¥Ω于國(guó)內(nèi)鐵(tiě)礦石存在伴生(shēng₩α₩•)礦多(duō)、品位較低(dī)以及分(fēn)布不( δ↔γbù)均等不(bù)利因素影(yǐng)響δ≤←'，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)企業(y™↕α$è)所用(yòng)鐵(tiě)礦石以進口為(wèi)主。在相★✔★(xiàng)同到(dào)港價背景下(xià)€©β，區(qū)位和(hé)相(xiàng)應運輸的(de)便利性将很(∞"hěn)大(dà)程度影(yǐng)響鋼鐵(tiě)企業(↑☆yè)的(de)原材料成本。此外(wài ≥♣)，自(zì)有(yǒu)礦山(shān)和(hé♠™)廢鋼替代對(duì)鋼鐵(tiě)企業(yè₩β)原材料構成一(yī)定程度影(yǐng)響。 區(qū)位因素 ©®從(cóng)各大(dà)鋼鐵(tiě)上(shàng)市(shì)公∑♦司年(nián)報(bào)披露不(bù)難看(kàn)出，近(jìn)年(n€↑ián)來(lái)，鋼鐵(tiě)企業(yè)鐵(t≈♥iě)礦石采購(gòu)中進口鐵(tiě)礦石占比日(rì) € 益上(shàng)升。上(shàng)述現(xiàn)象産生(sh©"ēng)主要(yào)系進口鐵(tiě)礦石價格大(dà)幅下(λ♣®xià)行(xíng)所緻；背後邏輯為(wèi)國(α♦guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)産能(néng×♣)過剩很(hěn)大(dà)程度削減了(le)全球鐵(tiě)礦石"☆"₹的(de)耗用(yòng)，而國(guó)際主流鐵(tiě)礦石生(shē∏®∏♥ng)産商産能(néng)仍處擴張通(tōng)道(dào)，©'≤**終導緻供需失衡。在此背景下(xià)，鐵(t♦>iě)礦石資源向港口傾斜，東(dōng)部沿海ε>φ(hǎi)的(de)鋼鐵(tiě)企業(yè)得(de)益于臨近(jìn)港♠₹口的(de)優勢鐵(tiě)礦石運輸成本相(xiàn≤∏✘g)對(duì)較低(dī)，原燃料成本保持在較低(dī)‍←水(shuǐ)平；而中、西(xī)部地(dì)區(qū)累于運距遠•"(yuǎn)，鐵(tiě)礦石運輸成本較高(gāo)，尤其是♦≥(shì)西(xī)部地(dì)區(qū)深居內(nèi)陸，在原燃↑≠→♥料成本控制(zhì)方面劣勢明(míng)顯。 橫向看∞®‍✘(kàn)，區(qū)域分(fēn)化(huà)∑♣ 導緻代表性鋼鐵(tiě)企業(yè)原材料成本差異顯著(zhe)，西(×♦xī)北(běi)-華東(dōng)/東(dōng)北(běi)-華π →東(dōng)/沿海(hǎi)地(dì)區(qū)原材料✔©©∞成本逐級遞減。縱向看(kàn)，進口鐵( £tiě)礦石價格下(xià)跌對(duì)于鋼鐵(β±"↕tiě)企業(yè)原材料成本帶動作(zuò)用(y♦₩₹òng)也(yě)因區(qū)而異；2014年( ✔δnián)，進口鐵(tiě)礦石價格下(≥&$xià)行(xíng)以及內(nèi)外(wài)礦價的(de)倒挂導緻♦∞東(dōng)部沿海(hǎi)地(dì)區(qū)鋼鐵(tiě)企業×&(yè)更多(duō)的(de)采用(yòng)進口鐵(tiě)礦石★  ↓，相(xiàng)比之下(xià)，西(xī)北(bγ₩ěi)地(dì)區(qū)鋼鐵(tiě)企業(yè)‍σφ噸鋼原材料成本不(bù)降反升。2015年(ni©↓án)，東(dōng)部沿海(hǎi)地(dì)≤≈ε區(qū)鋼鐵(tiě)企業(yè)噸鋼原材料成÷↑本仍然跟随鐵(tiě)礦石價格下(xià)行(xíng)，西(xī)£↓✘¥北(běi)地(dì)區(qū)鋼鐵(tiě)企業÷>÷(yè)的(de)原材料成本則表現(xiàn)不(bù)一(y↕$§ī)。 自(zì)有(yǒu)礦山(shān><₽) 自(zì)有(yǒu)礦山(shān)對(duì)鋼鐵(tiě←₹ )企業(yè)原材料供應的(de)穩定性保障，但(dàn)在國(g¥§uó)際鐵(tiě)礦石價格持續下(xià)滑的(de)整體(tǐ)背景下(x ↔ià)，國(guó)內(nèi)礦山(shān)成本<↓÷☆劣勢過大(dà)對(duì)鋼鐵(tiě)企業(yè)價格競ε§争力形成較大(dà)拖累。以東(dōng)北(běi)某鋼鐵(t↔↓iě)企業(yè)和(hé)江蘇某鋼鐵(tiě)≥∑&企業(yè)為(wèi)例：2014年(nián)，具備自♣≤(zì)有(yǒu)礦山(shān)的(de)東(dōng)北(běi↓↕)某鋼鐵(tiě)企業(yè)和(hé)江€>蘇某鋼鐵(tiě)企業(yè)原材料成本差異較小(✔¥×xiǎo)，分(fēn)别為(wèi)1,5•™÷77.31元/噸和(hé)1,533.57元 ♥‍∑/噸。東(dōng)北(běi)某鋼鐵(♥←tiě)企業(yè)下(xià)屬鐵(tiě)礦有(yǒγ÷u)限公司具備較大(dà)規模的(de)自(zì)備鐵‍₹π(tiě)精礦儲量，雖然東(dōng)北(běi©±©)某鋼鐵(tiě)企業(yè)自(zì)供鐵(tiěλ‌δ )礦石水(shuǐ)平也(yě)處于較低(dī)的(de)20%左右，但(dà✘♥'n)江蘇某鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)鐵(tiě)礦石則全部采自(zìλ♦)海(hǎi)外(wài)。2015年(n> β↑ián)以來(lái)，兩者噸鋼原材料成本呈₽♥'現(xiàn)明(míng)顯分(fēn)化(huà)；東(dōng)北£★(běi)某鋼鐵(tiě)企業(yè)噸鋼原材料成本波動上(shàng)漲而江∞™蘇某鋼鐵(tiě)企業(yè)持續下(xià)行(xíng)。 εα  二、折舊(jiù)成本 鋼鐵(tiě)企業(yè)生(shē<​δng)産特性導緻鋼鐵(tiě)企業(yè)天然具有(y'≈₩ǒu)較大(dà)的(de)資産規模，同時(shí)，廠(chǎng×✔β)房(fáng)和(hé)生(shēng)産設備等固定資産®£規模龐大(dà)；因此，折舊(jiù)系鋼鐵(tiě₽δ<♦)企業(yè)制(zhì)造成本的(de₽¶)重要(yào)組成部分(fēn)。2014$♥λ～2016年(nián)，鋼鐵(tiě)企業(yè)噸鋼折←✔舊(jiù)成本均值分(fēn)别為(wèi)112.30元/噸、107.∞&98元/噸和(hé)103.91元/噸，較為(wèi↓£≤•)穩定。 值得(de)注意的(de)是(shì)，鋼鐵(tiě)企業±×₽(yè)産量多(duō)以百萬噸記，噸鋼折舊(jiù)$✘&費(fèi)用(yòng)的(de)小(xiǎo)¥♦★¥幅壓縮可(kě)以大(dà)幅改善鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de)盈利水(∑↔₹shuǐ)平。因此，面對(duì)行(xíng)業(yè)盈利下$ ¥ε(xià)滑趨勢，鋼鐵(tiě)企業(yè)通(tōng)過延長(♣₹cháng)鋼鐵(tiě)企業(yè)房(fáng)屋及建築物(Ω∏≤wù)、機(jī)器(qì)設備的(de)折舊(jiù)年(nián★← ¶)限，減少(shǎo)企業(yè)生(shēn←®↕g)産成本、提高(gāo)利潤的(de)作(zuò)用(yòn♥φg)非常明(míng)顯。此外(wài)，鋼鐵(Ωλ λtiě)企業(yè)通(tōng)常以在建項"←目尾期尚未完工(gōng)、項目未進行(xíng)**終決算(suàn)等原☆↑由，推遲轉入固定資産的(de)時(shí)間(jiān)，減少(≠₩shǎo)應計(jì)提折舊(jiù)金(jīn)額，♥≈♥提高(gāo)企業(yè)利潤水(shuǐ)平。 三×‍、人(rén)工(gōng)成本 人(rén)工(gōng)成本↓ 主要(yào)為(wèi)職工(gōng)薪酬，同時(shí)™™，生(shēng)産效率也(yě)對(duì)人(rén)工(gōng)'₹β成本産生(shēng)較大(dà)影(yǐng)響。人(rénφ♦‌♠)工(gōng)成本體(tǐ)現(xiàn)在制(♣Ω •zhì)造成本和(hé)期間(jiān)費(fèi)用(yòng)中✔γ，2014～2016年(nián)，樣本鋼鐵(tiě)企業(yè)噸鋼人∏γ≈(rén)工(gōng)成本分(fēn)别為(wèi)1₩₩39.21元/噸、123.79元/噸和(hé)116.π≈17元/噸。通(tōng)常情況下(xià)，人(rén)均噸鋼産量越高₽&↔(gāo)的(de)鋼鐵(tiě)企業(y↓♥è)面臨更低(dī)的(de)噸鋼制(zhì $)造費(fèi)用(yòng)和(hé)噸鋼期間(jiān)費(fèi÷<)用(yòng)。受曆史原因影(yǐng)響，國(guó)內(nèi)鋼 ₩> 鐵(tiě)企業(yè)人(rén)工(gōng)成本構成 •α體(tǐ)現(xiàn)出如(rú)下(xià)特征：企♠π×業(yè)社會(huì)職能(néng)屬性導緻的(de) λ較重人(rén)員(yuán)負擔，職工(gō‍↕ng)薪酬偏低(dī)所導緻的(de)企業​‌∞•(yè)調整空(kōng)間(jiān)有(yǒu)限；**終，♠£≈¥導緻鋼鐵(tiě)企業(yè)人(rén)工(gōng)成本偏δ₩重。 噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòng)構成 從(cón±✔≠g)期間(jiān)費(fèi)用(yòng)構 ÷γ成來(lái)看(kàn)，2016年(nián)，銷售費(fèi)用(y>↔✔òng)、管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)和(hé)财務費(fèi∞‌ )用(yòng)的(de)占比分(fēn)别為(wèi)21.79%、41.6®>3%和(hé)36.24%，從(cóng)期間(jiān)費≠ ±÷(fèi)用(yòng)表現(xiàn)來(lái)看(kàn)，樣本中位數₹σ✔(shù)為(wèi)250.90元/噸，樣本鋼企間(jiān)差異明₩ ✔(míng)顯，其中重慶鋼鐵(tiě)(601005,股φπ吧(ba))以774.34元/噸的(de)高(gāoδ‍)水(shuǐ)平位居首位，是(shì)行(xíng)業(φ♦π∞yè)中位數(shù)的(de)3.09倍，酒鋼宏興(6​₩¥∏00307,股吧(ba))、太鋼不(bù)鏽(000825,股吧(bδ♦a))、華菱鋼鐵(tiě)(000932,股吧(ba))和(hé)武鋼股  π份(600005,股吧(ba))位列其次，®¥噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòng)均超過30★¥‌β0元/噸，上(shàng)述企業(yè)除太鋼不(bù)鏽 γ外(wài)，其餘企業(yè)2016年(nián)期間(jiān)★∞φ費(fèi)用(yòng)收入比均超過10%，重慶鋼鐵≥ (tiě)更高(gāo)達33.29%。而§‌$得(de)益于良好(hǎo)的(de)期間(jiān)費(fèi)用(yσσ≥÷òng)控制(zhì)能(néng)力，三鋼閩光(guāγ↓£ng)(002110,股吧(ba))、沙鋼股份(002075,股吧(b₹♥↔a))、杭鋼股份(600126,股吧(ba))、新鋼股份(600782,≤₩&股吧(ba))和(hé)馬鋼股份(600808,股吧(♠₹φ↔ba))噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòng)成本較低>β(dī)，其中三鋼閩光(guāng)、沙鋼股份和(h←≈€é)杭鋼股份噸鋼期間(jiān)費(fèi)用(yòng)低(dī)于150→γ€​元/噸，2016年(nián)期間(jiān)費(fèi)用(yòng)收入 '比均在5%以下(xià)。 一(yī)、銷售費(fèi)用(yòng)∞∞   銷售過程中産生(shēng)的(de)運輸費(fèi)用(‌≠<✘yòng)主要(yào)體(tǐ)現(xiàn)在銷售費πΩ≠↕(fèi)用(yòng)中；具體(tǐ)科(kē)目為(wèi)：财務費(f‌♠èi)用(yòng)-運輸費(fèi)（或運輸倉儲費(fèi)）。假設運輸ε¶σ單價不(bù)變的(de)情況下(xià)，運輸成本主要(yào)體(δ×tǐ)現(xiàn)為(wèi)生(shēng)産地(dì)到(d$♥☆♦ào)消費(fèi)地(dì)之間(jiān)的(de)距≥↕∏$離(lí)。從(cóng)我們的(de)& 統計(jì)情況來(lái)看(kàn)，第一(yī)梯隊，西(xī)北(b÷λ €ěi)和(hé)西(xī)南(nán)地(d☆✔☆εì)區(qū)噸鋼财務費(fèi)用(yφπ≥òng)分(fēn)别為(wèi)162§™β.40元/噸和(hé)160.05元/噸；第二梯隊，東(dōng)北(bě&Ω₩₹i)和(hé)華北(běi)地(dì)區(qū)噸鋼财務費(fèi)Ω€δ用(yòng)分(fēn)别為(wèi)98.19元/噸和(hé)95.38φ←♥ 元/噸；第三梯隊，華東(dōng)、華中和(hé)華南≥""(nán)噸鋼财務費(fèi)用(yòngλ¶φλ)分(fēn)别為(wèi)65.80元/噸、49.12元/噸和(hé♣✔® )13.88元/噸。 二、管理(lǐ)ε₹♠費(fèi)用(yòng) 管理(lǐ)費(fèi)用(yòng‌&)主要(yào)由職工(gōng)薪酬構成，因此，噸鋼管理(l™÷ǐ)費(fèi)用(yòng)和(hé)∑σ鋼鐵(tiě)企業(yè)人(rén)均噸鋼産量存在較強的(de)負相(xià←↓σng)關關系。但(dàn)整體(tǐ)高(gāo)程度分(fēn)化(" huà)，行(xíng)業(yè)噸鋼管理(lǐ)費(fèiΩ✔₹✔)用(yòng)中位數(shù)為(wèi)141.47元/噸，行(xíε& Ωng)業(yè)噸鋼管理(lǐ)費(fèi)用(yòng×ε>≠)均值為(wèi)203.60元/噸；存在噸鋼管理(lǐ)費(fèασ∑i)用(yòng)異常高(gāo)的(de)企業♣£(yè)推高(gāo)了(le)行(xíng)業(yè)平均 π×水(shuǐ)平。噸鋼管理(lǐ)費(fèi)用(y ¶±™òng)處于行(xíng)業(yè)前五水(sh€εuǐ)平的(de)企業(yè)為(wèi)攀鋼集₹♣團有(yǒu)限公司、酒泉鋼鐵(tiě)（集團）有(yǒu)限¶✘ε責任公司、重慶鋼鐵(tiě)股份有(yǒu)限公司、₽≤β¥杭州鋼鐵(tiě)集團公司和(hé)太原鋼鐵(tiě)（集團）有(₽≈‌§yǒu)限公司，其噸鋼管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)γ∞分(fēn)别為(wèi)650.33元/噸、624.05元/噸、5‌€★‍16.39元/噸、503.89元/噸和(hé)489.58♠∏元/噸。 三、财務費(fèi)用(yòng)  ₩β¥财務費(fèi)用(yòng)中利息支出占大(dà)頭，因此，噸≈λ★鋼财務費(fèi)用(yòng)和(hé)鋼鐵πε₽(tiě)企業(yè)的(de)财務杠杆相(xiàng)關度較高(gā<→βo)。全行(xíng)業(yè)來(lá₽Ω♣i)看(kàn)，噸鋼财務費(fèi)用(yòng)中位數(shù)為(w✔<•èi)134.2元/噸，平均數(shù)為§♥σ(wèi)176.6元/噸，噸鋼财務費(fèi)用(yòngλ♠)也(yě)存在受異常值推高(gāo)的(de)問(wèn)↕♣題。噸鋼财務費(fèi)用(yòng)居于行(xíng)業(yè ≠∞)前五的(de)企業(yè)分(fēn)别為(wèi)，酒φ‌$泉鋼鐵(tiě)（集團）有(yǒu)限責任公司、西(xī)甯特殊鋼股份有( λ∞yǒu)限公司、重慶鋼鐵(tiě)股份有(yǒu)限公司、寶鋼集團新疆'→÷八一(yī)鋼鐵(tiě)(600581,股吧(ba))有(yǒ∏€φ♠u)限公司和(hé)太原鋼鐵(tiě)（集團）有(yǒu)限公司，其噸鋼财務✔©®↕費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi)ε$γ₹536.26元/噸、478.19元/噸、≥€λ444.66元/噸、343.60元/噸和(hé)2←↑96.71元/噸。 從(cóng)上(shàng)文(wén)的<×₽(de)分(fēn)析可(kě)以看(kàn)出，原燃料¥σ成本是(shì)鋼鐵(tiě)企業(yè)生(shēng)産成本的(de)重↑←∏β要(yào)組成部分(fēn)，受企業(yè)産品結構、産品質量等級、能(né •ng)耗技(jì)術(shù)水(shu& <ǐ)平等先天條件(jiàn)影(yǐng)響 ♠，企業(yè)原燃料成本表現(xiàn)差異較大($>dà)，成本絕對(duì)數(shù)值的(de•‌)高(gāo)低(dī)不(bù)一(yī)定是(shì)企業(yè)成本α​®控制(zhì)力的(de)絕對(duì)對(duì)£Ωγ₩應，但(dàn)原燃料成本表現(xiàn)仍有(yǒu)一(yī)定規律£∑'®可(kě)循，一(yī)方面，企業(yè)區(qū)位通(tōβ ng)過影(yǐng)響鐵(tiě)礦石運輸成本進而影(yǐng)響企業(y襠‍)原燃料成本，另一(yī)方面，在國(gu→φ₽‌ó)際鐵(tiě)礦石價格低(dī)迷的(de)背景下™∑≈(xià)鐵(tiě)礦石自(zì)給率優勢逐漸喪失，而人(rén)員(yu 'Ω¶án)負擔、生(shēng)産效率和(hé)折舊(ji±®☆×ù)等亦對(duì)企業(yè)制(zhì)造成↓ ÷"本産生(shēng)影(yǐng)響。而不(bù)同企業(yè)的(de)£"區(qū)位、管理(lǐ)水(shuǐ)平和(hé)債務規模差異又(yò§γu)成為(wèi)影(yǐng)響其期間®₩(jiān)費(fèi)用(yòng)的(de)主要(y&∏ào)因素。 需求、成本和(hé)盈利展望♠↓₹ 一(yī)、需求展望 2017年(nián)1~10月(yuè↔嶧)，基礎設施建設，國(guó)內(nèi)固定資産投✘δ®資完成額增速有(yǒu)所放(fàng)緩，但(dàn)規模仍然很(hěn)​‍§大(dà)。從(cóng)上(shàng)市(shì)公司數(shù)據來☆☆(lái)看(kàn)，2017年(nián>∑)1~10月(yuè)，從(cóng)事↕×↓δ(shì)基礎設施建設的(de)企業(yσ↕è)新承接訂單較上(shàng)年(ni↕‌án)同期顯著(zhe)增長(cháng)，且增幅較上(shàngπ£)年(nián)同期顯著(zhe)提升。加之♦÷>，地(dì)方政府對(duì)基建投資有(yǒu)較高(gāo)熱(rè)情，×€≥&基建投資規模和(hé)用(yòng)鋼需求将對(duì)鋼材銷售提供↕☆良好(hǎo)支撐。房(fáng)地(dì×÷✘β)産層面，受“930”政策調控影(yǐng)Ω®↔ 響，房(fáng)地(dì)産産業(yè)一(yī)定程度上(shàng)體(∑×σtǐ)現(xiàn)出地(dì)産行(xín<≠∏∞g)業(yè)囤地(dì)意願較強而開(kāi)工(gōng)意願γ ±≠相(xiàng)對(duì)遜色的(de)行(xí±¥ng)業(yè)發展窘境。不(bù)過，購(gòu)地(∞ ↓dì)量的(de)提升為(wèi)長(cháng)期內(nèi)建築用(yò♦φ§ng)鋼需求提供了(le)較好(hǎo)的(de)支撐γε♦。汽車(chē)行(xíng)業(yè)由于前期消費(fèi)透支等因•←素影(yǐng)響，2017年(nián)，國(guó)內(±≤ nèi)汽車(chē)市(shì)場(chǎng)需求不(bù)足。目¶≤α 前，國(guó)內(nèi)汽車(chē)庫存數(shù)量較 ✘高(gāo)，“金(jīn)九銀(yín)十”和(hé)年(& • nián)底傳統旺季或将對(duì)庫存消化↓±(huà)産生(shēng)一(yī)定積極影♦♣(yǐng)響；但(dàn)預期2017年(ni₩'≈án)12月(yuè)國(guó)內(nèi)汽車(chē)産量仍将保持較低♥'£₽(dī)增速或短(duǎn)期下(xià)降，一(yī)定程度上(shàng™‍∏∞)對(duì)闆材産品的(de)銷售形成一(yī)定沖φ 擊。此外(wài)，白(bái)色家(jiā)φ&₹₹電(diàn)行(xíng)業(yè)受2016年(nián)地'&≈γ(dì)産市(shì)場(chǎng)旺盛影(>φyǐng)響需求顯著(zhe)上(shàng)行(xíng)$ ∑。中國(guó)仍為(wèi)全球鋼材第一(yī)出口國(guó)，但φ​÷(dàn)出口消耗國(guó)內(nèi"✘φ¶)過剩鋼材産量的(de)邏輯得(de)到(dà"☆∑"o)明(míng)顯修複。出口區(qū)域多>•♦(duō)為(wèi)東(dōng)南(nán)亞新興¶∞σ 經濟體(tǐ)，發展迅速，用(yòng)鋼需求較大(dà)結構以低(φπdī)端為(wèi)主；因此，東(dōng)南(nán)亞經濟體₹©&(tǐ)的(de)穩定發展仍将成為(wèi)國(guó)內(nèi)鋼₹✘γ•材消化(huà)的(de)重要(yào)支撐。∏×  展望2018年(nián)，基建投資雖÷₩然可(kě)能(néng)小(xiǎo)幅放(fàng)緩，但(dàn₩ε)仍将保持穩健和(hé)較大(dà)規模，将繼續發©☆•≤揮托底作(zuò)用(yòng)；雖然地(dì)産投♦¥≤©資受到(dào)銷售增速下(xià)滑的(de)影(yǐng)響，∑$ ¶但(dàn)鑒于低(dī)庫存現(xiàn)狀π ∏以及政策引導下(xià)公共住房(fáng)建設提速，2018∏®年(nián)地(dì)産投資增速有(yǒu)望略好(hǎ×>≠o)于今年(nián)的(de)表現(xiàn)π©↓；鐵(tiě)路(lù)、公路(lù)、水(shuǐ)路(lù)建設導緻的(d£₽e)用(yòng)鋼需求平穩釋放(fàng)。 ♦'二、噸鋼制(zhì)造成本展望 鐵(tiě)礦石方‌β¶面，2017年(nián)1~9月(yuè)，♦♣♣四大(dà)礦山(shān)産量合計(jì≤φ)8.4億噸，同比增2.7%；值得(de)注意的(de)是(sΩ¥≥hì)，四大(dà)礦山(shān)第三季度産量同比φ'有(yǒu)所減少(shǎo)。從(có↓ ♣ng)産能(néng)角度看(kàn)，受中國(guó)供給側結構性影≤<(yǐng)響，鐵(tiě)礦石整體(tǐ)價格水(shuǐ)平β>π處于低(dī)位，主流礦山(shān)擴産意願下(xià)降；進一(​±≈yī)步的(de)，不(bù)排除各大(dà)礦山αδ™(shān)出現(xiàn)限産提價的(de)♣∞♣動作(zuò)。此外(wài)，我們考慮到(dào)四大(dà)"≤≠‍礦的(de)成本水(shuǐ)平已處于低(dī)♥↑ 位，未來(lái)成本繼續下(xià)降的(de)空(kōng)間(jiān'γ<)有(yǒu)限。展望2018年(nián)←®♥，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)企業(yè≥∞₽$)繼續享受低(dī)成本優質鐵(tiě)礦石的(de)預期将有(yǒ"¥φu)所削弱；但(dàn)整體(tǐ)看(kàn)，外(wà₹☆×i)礦的(de)新增供給仍将維持高(gāo)位，≥≈Ω鐵(tiě)礦石價格大(dà)幅回暖的(de)可(‌£ ↑kě)能(néng)性不(bù)大(dà>')。 煤炭方面，同樣受供給側改革影(yǐng)響，♦£λ2016年(nián)9月(yuè)以來(lái)，煤炭市("♣≥&shì)場(chǎng)亦呈現(xiàn)大(dà)幅回暖趨勢，國(guó)£÷內(nèi)焦煤價格大(dà)幅攀升。受産業(yè)特性影(yǐng)響，整π∏✘♦個(gè)煤炭市(shì)場(chǎng)™♦©價格啓動先于鋼材産品價格，國(guó)內(nèi ↕)焦煤價格一(yī)度攀升至高(gāo)位；2017年(nián)<‍÷1~3月(yuè)，國(guó)內(nè<™☆i)主要(yào)地(dì)區(qū)煉焦煤均價∑♥Ω1,217.56元/噸，同比上(shàng)漲127.♠★‌39%。因主産地(dì)煤礦陸續複工(gōng)複産、執行(xíng)330≤§個(gè)工(gōng)作(zuò)日(rφΩì)生(shēng)産、進口煉焦煤市(shì)場(ch‌εΩ‍ǎng)轉暖等因素影(yǐng)響，2017年(nián)1季度以來(l✔&✘ái)，焦煤價格整體(tǐ)保持平穩。展望2018年(n↔↔↓ián)，焦煤價格将維持相(xiàng)對(duì)平穩走勢；短≠→‍(duǎn)期內(nèi)，冬季限産以及冬儲的(de)臨近(j‍‍★ìn)可(kě)能(néng)會(huì)季節性拉高(gāo)焦煤價✘✔ 格。 三、盈利展望 展望2018年(nα↓ián)，國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě)行(xí≠↑‌ng)業(yè)的(de)供需關系将繼續得(≤≠de)到(dào)改善。在去(qù)産能♣​∞(néng)持續深化(huà)的(de)過程中，行(xíng)業(yè)産∏π 能(néng)利用(yòng)率、行(xíng)業(yè)集中©&≠♣度、債務水(shuǐ)平以及盈利水(shuǐ)平均呈現(xiα&σàn)改善。考慮到(dào)下(xià)遊整體(tǐ)需求仍然穩健，↑<鋼材價格波動空(kōng)間(jiān)有(yǒ•Ωu)限；受采暖、環保等因素影(yǐng)響，鋼&'™材庫存将維持低(dī)位，鋼價将得(de)到(d♠÷★<ào)一(yī)定的(de)支撐。綜合看(kàn)，2¥♣®018年(nián)，鋼鐵(tiě)行(xíng)業(yè)仍将維持較高(→♦↕gāo)的(de)盈利水(shuǐ)平。 總 結 從(cón∞≈↓€g)成本來(lái)看(kàn)，原燃料成本占 €據絕對(duì)位置；細分(fēn)來(lái)看(kàn)，原燃料成本β→是(shì)引緻鋼企制(zhì)造成本分(fēn)化(huà)的(dα♣εe)主要(yào)因素，産品結構、原燃料自(zì)給程度和(hé)'≠自(zì)給成本、區(qū)位（采購(gòu)的(de)運輸成本） £$和(hé)能(néng)耗工(gōng)藝水(shuǐ)平等✔₽因素均對(duì)鋼鐵(tiě)企業(yè)燃×β料成本産生(shēng)影(yǐng)響。展望2018年(≠★↑nián)，外(wài)礦的(de)新增供給仍将維持高(gāo)∑ 位，鐵(tiě)礦石價格大(dà)幅回暖γ ≥¶的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà€↔↔‍)，焦煤價格亦将整體(tǐ)保持平穩。國(guó)內(nèi)鋼鐵(tiě±♣✔λ)行(xíng)業(yè)的(de)供需關₽§≥系将繼續得(de)到(dào)改善，鋼鐵(ti™™ě)行(xíng)業(yè)仍将維持較高(gāo)的(de<₩φ★)盈利水(shuǐ)平。 綜合看(kàn)，未來(lá¥↑®i)，随著(zhe)鋼鐵(tiě)企業(yè)景氣度回升，鋼鐵(tiě)企業(≠∏yè)信用(yòng)風(fēng)險将繼續被盈利水(shuǐ)平掩蓋。ε×∑長(cháng)期看(kàn)，各鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de♣δ)盈利能(néng)力仍有(yǒu)賴于對(duì)成本的(de)有(y®λǒu)效控制(zhì)；同時(shí)，鋼鐵(tiě)企業(yè)的(de∏ ₽)信用(yòng)質量仍高(gāo)度取♥$‍φ決于鋼材制(zhì)造成本。